文档介绍：套期保值
目录
1、“两大金矿公司之争”
2、理论铺垫:套期保值
3、案例回归分析
4、企业何时需要套期保值
5、铜矿是否需要套期保值
6、套期保值原则及工具选择
两大金矿公司之争
Newmont和Barrick是世界上最大的两家金矿公司,但是两家公司对待黄金价格的风险管理却采用截然不同的做法。
Newmont公司完全不采用套期保值的任何操作,甚至将其收购来的小金矿Normandy公司原有的套期保值合同统统在市场上平仓处理。这样该公司所有的产量都暴露在黄金价格风险之下。
Barrick公司则积极采取套期保值的操作,几乎将所有的黄金产量都保护在公司卖出的期货合同之下。
哪家公司的做法是对的?
套期保值
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如,一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险,在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。一位读者一次订阅三年的杂志而不是两年,他就是在套期保值以转移杂志的价格可能上升所给他带来的风险。当然,如果该杂志价格下降,这位读者也放弃了潜在的收益,因为他已缴纳的订刊费用高于他如果是在每年订阅杂志情况下的费用。
套期保值的基本特征:在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。
套期保值的理论基础:现货和期货市场的走势趋同(在正常市场条件下),由于这两个市场受同一供求关系的影响,所以二者价格同涨同跌;但是由于在这两个市场上操作相反,所以盈亏相反,期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
套期保值在企业生产经营中的作用
1、确定采购成本,保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同,将来交货,但供货方此时尚无需购进合同所需材料,为避免日后购进原材料时价格上涨,通过期货买入相关原材料锁定利润。
2、确定销售价格,保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同,通过期货卖出企业相关成品材料,锁定生产利润。
3、保证企业预算不超标。
4、行业原料上游企业保证生产利润。
5、保证贸易利润
6、调节库存。 A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时,可以通过期货代替现货进库存,通过其杠杆原理提高企业资金利用率,保证企业现金流。B、当原材料价格下降,企业库存因生产或其他因素不能减少时,在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。
7、融资。当现货企业需要融资时,通过质押保值的期货仓单,可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。
8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时,可以通过期货锁定汇率,避免汇率波动带来的损失,锁定订单利润。
9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下,期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道,是现货采购或销售的适当补充。
回归两大金矿之争问题
一般来说,我们认为投资人之所以购买金矿公司的股票,是由于其看好黄金价格和该金矿公司的经营能力。这其中,黄金价格的不确定性是投资人所追求的,金矿公司不应该通过套期保值的业务将投资人对黄金价格的不确定性预期限定在当前可以预见的水平上。Barrick公司套期保值的做法,除非有其他有关税收方面的理由,否则是在“越俎代疱”,
消除了投资人本来愿意承担的不确定性,将投资人排除在黄金价格有可能上涨而带来的额外收益之外。
承受风险的能力
经营能力的承受范围以外,应该套期保值
黄金价格
不确定性
经营能力的承受范围以内,无需套期保值
黄金价格的不确定性是经常在变化的。
而一个企业的经营能力所能够承受的不确定性是不变。
如果该金矿公司的股票波动率低于黄金价格的波动率水平,那么我们认为该公司的经营能力能够承受当前的黄金价格的不确定性。因为当前的黄金价格波动幅度,给该公司造成的不确定性没有完全反映到该公司的股票价格波动上去,该公司的经营能力吸收了一部分黄金价格的不确定性。所以,该公司不必实施套期保值业务。如果该公司的股票波动率超过黄金价格的波动水平,那么说明市场判断:该公司的经营能力不能承受当前水平的黄金价格波动,市场甚至质疑其持续经营的能力。这样的公司就应该实施套期保值,实施的程度应该由上面讲的标准来确定,最终使该公司的股票波动率小于等于当前的黄金价格波动率。
如果黄金价格上涨,那么Newmont公司就开足各处的金矿生产;如果黄金价格下跌,那么Newmont公司就关闭那些高成本的金矿,而仅仅集中在几处低成本的矿井生