文档介绍：目录
经济周期、金融周期和金融监管再思考 5
经济周期 5
金融周期 5
金融周期的内涵:核心是信用的收缩与扩张 5
金融监管与金融周期:影响信用投放方式 5
金融监管 7
金融周期、经济周期和金融监管 8
第一阶段:2001-2008 年经济周期向上,金融监管制度形成完善并进行初步创新,金融周期平稳
10
金融监管:信用扩张以表内贷款为主,初步探索表外信用扩张 10
金融周期:整体平稳,外汇占款投放催生资产价格提高,未形成信用与房价的强化效应. 12
金融监管反思 13
第二阶段:2009-2013 年经济周期向下,4 万亿经济刺激计划叠加金融监管放松,金融周期触底回升 14
金融监管:监管力度“两起两落”,信用投放由表内信贷扩展至表外信用 14
两次金融监管放松均拉升金融周期 16
金融监管反思:以经济增长为首要目标,忽略金融周期 17
2014-2016 年,经济周期继续向下,金融监管局部趋严效果有限,反而挤压信用多渠道投放,助长金融周期持续上行 19
金融监管:堵通道和局部整顿,金融监管缺乏整体性、连贯性 19
金融周期:表内非信贷业务快速扩张,通道监管加强仅转换通道载体,实际表外信用投放仍强,金融周期快速提升 21
金融监管反思:金融监管缺乏全局性及连贯性,政策治标不治本,效果适得其反 22
金融监管要盯金融周期 24
金融周期下半场的金融监管 27
2017 年至今,宏观金融环境复杂多变,金融周期退潮 27
经济形势“稳中有变” 27
金融周期退潮 27
金融周期下半场的政策搭配 28
图表目录
图表 1: 货币与信用的关系 6
图表 2: 我国货币创造渠道以银行表内信用为主 6
图表 3: 非标及权益类资产的信用投放渠道 8
图表 5: 21 世纪初,中国经济进入全面快速发展时期 10
图表 6: 各阶段中,各信用投放渠道新增融资(年均新增量) 10
图表 7: 表内信贷整体稳健 12
图表 8: 2007 年后表外融资明显增加 12
图表 9: 信贷资产转让模式 12
图表 10: 金融监管稳健,金融周期平稳 13
图表 11: 外汇占款是 2008 年前货币投放主要渠道 13
图表 12: 全社会杠杆率处于稳定水平 13
图表 13: 经济周期整体下行 14
图表 14: 出口快速下滑拖累经济 14
图表 15: 各阶段中,各信用投放渠道新增融资(年均新增量) 14
图表 16: 表内信用投放出现起伏 16
图表 17: 表外融资受政策影响较大 16
图表 19: 金融周期出现两次拉升 17
图表 20: 杠杆率明显提升 17
图表 21: 信贷与房价形成相互强化特征 17
图表 22: 经济周期向下,增速换挡 19
图表 23: 各阶段,各信用投放渠道新增融资(年均新增量) 19
图表 24: 银行表内投资增速远超信贷 20
图表 25: 非标受限后流入应收款项科目 20
图表 26: 券商及基金子通道业务规模下降 21
图表 27: 通道业务回流信托 21
图表 29: 信用与房地产共振,拉升金融周期 22
图表 30: 信用大量投放,杠杆率持续提升 22
图表 31: 信贷与房价形成相互强化特征 22
图表 32: 银行盈利空间大幅挤压 23
图表 33: 宏观审慎政策结合经济周期与金融周期 24
图表 34: 广义信贷与金融机构贷款在 2013 年后出现明显分化 25
图表 35: 改革后监管职能更加清晰 26
图表 36: 经济下行压力加大 27
图表 37: 去杠杆带来社融增速快速下降 27
图表 38: 各阶段,各信用投放渠道新增融资(年均新增量) 28
图表 40: 国有企业资产负债率下行 29
图表 41: 过剩产能行业逐步稳杠杆及去杠杆 29
经济周期、金融周期和金融监管再思考
经济周期
经济周期通常受商业周期、政治周期和社会周期等影响,其主要表现为国民总产出、总收入、总就业量的周期性波动,其中以产能周期为代表的商业周期是经济活动中的主周期,反映了市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动,主要依靠机器设备、产房等资本和劳动力进行调整。一个金融周期可能涵盖若干个经济周期,并且两者在长时间内的联系并不密切,有可能造成政策制定者偏重经济周期而忽略金融周期, 造成金融风险积聚。
金融周期
金融周期的内涵:核心是信用的收缩与扩张
金融周期即为金融变量扩张与收缩导致的周期性波动,现代金融周期理论普遍认为,信用作为金融周期中的融资约束,与房地产这一资产价值指标,形成一种相互促进、互相强化的特性。信用的快速扩张助涨房地产价格提升,而房地产价格提升后,房地产作为信用