文档介绍：全国中文核心期刊·财会月刊
阴
企业内部资本市场的
配置效率与作用机制研究述评
欧阳克胜
中国水利电力第八工程局长沙 410006
渊冤
【摘要】内部资本市场原本有望改善外部市场机制的失灵,然而国内研究发现,内部资本市场存在大量的利益输送问
题。本文就效率评价指标、资本运作方式、现金集中管理以及资本配置效率的改进等积极因素进行了分析梳理,为资本配置
规律的研究提供借鉴。
【关键词】内部资本市场资本配置效率资本运作方式现金集中管理公司治理机制
国内对内部资本市场(ICM)的研究始于最近十年,研究从文献数量来看,国内对资本配置低效率以及融资功能
文献数量较少,而且主要集中在内部资本市场的消极面。但异化的研究最为集中。其中,第二类研究占总数的 50%,第二
Stein 等的研究表明企业内部资本市场也存在积极一面,在市类和第三类研究共占 67%。而对企业资本配置有效的研究相
场经济转型国家它很可能扮演非常重要的角色,并发挥最优对较少,即便第一类、第三类和第四类研究共占总数的 50%,
资本配置效率的作用。也就是说,我国企业的内部资本市场一但在很大程度上都不是以内部资本市场重要性的发挥作为研
方面很可能存在大股东隧道挖掘等利益侵占问题,另一方面究主题的。真正能体现内部资本市场有效性和替代作用的只
也很可能发挥了对外部市场的替代作用,那么企业资本配置有第一类研究,约占文献总数的 16%,比例仍然很小。其次,从
的效率究竟如何呢? 文献引用来看,国内 CSSCI 核心期刊对第二类文献的引用最
一、国内研究现状多,对第一类文献的引用最少,扩展到 CSSCI 核心期刊对资
1. 国内文献研究的分布情况。本领域的文献数量不多, 本配置低效率的研究比例大于 70%。这些分析结果表明,国内
以“内部资本市场”为题名或关键词在 CSSCI 上搜索,主要选对内部资本市场重要性和替代作用的研究目前还处于初级阶
择了刊发于《会计研究》、《世界研究》等重点期刊的文章共计段,还有很大的可拓展空间。
13 篇。为了概括现有研究的脉络体系和研究贡献,我们做了 2. 国内研究的主要结论。
一个文献分类(如下表所示)。(1)我国企业内部资本市场存在着重要的外部融资替代
文献分类研究内容研究结论和融资约束缓释作用。冼国明和杨锐(2001)以及周业安和韩
2003
跨国公司采用ICM规避异国梅( )较早研究证明了内部资本配置的有效性,为我国内
ICM配置 ICM可替代外部资
高税率壁垒渊理论建模冤曰华部资本市场研究作了良好的开端。冼国明和杨锐(2001)建立
有效2篇本市场 ICM 可放
袁联集团通过华联超市借壳上曰
% 松股权融资约束的模型分析表明跨国公司很有可能利用内部金融系统进行资
市构建ICM渊案例分析冤
金转移:鉴于各国税收体系存在明显差异,跨国公司很可能利
案例研究院鸿仪系袁华通天 ICM 融资功能异
ICM配置用内部资本市场规避国际金融市场不完全所带来的高成本和
香袁明天科技曰实证检验院股化尧控制权私利尧寻
低效6篇袁
权融资偏好袁外部融资与C 租行为尧隧道挖掘尧贸易壁垒,因此内部资本市场的影响可以解释跨国公司的内
占50%
EO激励袁收购动因过度