文档介绍：金融理论与改革《上海金融》2012年第10期"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!场外衍生品市场中央清算机制的保证金模式研究*!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"李雪静(上海金融学院,上海201209)摘要:次贷危机后,为避免对手方风险,各国及地区加快了场外衍生品市场引入中央对手方进行中央清算的步伐。目前,国际上对中央清算机制的保证金模式主要有基准模式、实体隔离模式、完全法律隔离模式、有追索权的法律隔离模式、可选择模式五种。我国场外衍生品市场的中央清算应以上海清算所为主要载体和平台,在结合各品种的具体功能、特征的基础上,借鉴场内期货交易所的成熟经验,并针对客户的不同需求,推出以实体隔离模式为主的可供选择的保证金模式。关键词:场外衍生品市场;中央清算机制;保证金JEL分类号:G1中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1006-1428(2012)10-0036-05通常衍生品市场有三种组织形式一是交易分和欧盟的欧洲市场基础作业,:,ConsumerProtectionAct)散且采用双边净值方式清算和结算的场外衍生品市监理改革提案(EMIR,theEuropeanMarketInfrastruc-场二是交易分散但采用中央对手方集中清算和结这些法案的颁布加快了各国及地区;,tureRegulation)。算的场外衍生品市场三是交易清算结算均采用引入中央对手的步伐如年月日经美国;,、、。,2009310,中央对手方的场内交易所市场证券监管委员会批准洲际商品交易所。(SEC),(ICE)次贷危机前大部分场内交易所买卖的衍生品都正式开始为信用违约掉期提供集中清算服务从而成,,采用中央清算模式而场外买卖的衍生品除利率互换为全球在信用违约掉期市场引入的第一个中央对手,。交易外大多采用双边清算模式年金融危机同时信用违约互换市场的参与者还采取了建立集中1,。2008,中随着雷曼兄弟和的几近破产市场固有的数据仓库在主协议中简化违约事件的条件等措,AIG,OTC,的对手方风险一度被政治家们攻击为危机的始作俑施降低交易对手的风险,。者并在全球范围内通过颁布法律和规制措施要求,一、中央清算机制的利弊分析衍生品市场进行中央清算如美国的多德法所谓中央清算机制实际上是指中央对手方OTC。,“-兰克法案以原始市场参与人的法”(theDodd-P,acentralcounterparty)本文是中央财政支持地方高校发展专项资金项目子课题上海场外衍生品市场体系建设研究一个基于商品互换需求的框架的阶*“”《———》段性成果。收稿日期:2012-06-25李雪静女经济学博士上海金融学院国际金融研究院讲师作者简介:,,,。欧洲同城清算所清算网络公司于年月建立了一个为交易商之间的利率互换提供集中清算的中央对手互换1()19999———清算公司(SwapClear)。金融理论与改革《上海金融》2012年第10期定对手方身份介入交易结算充当原买方的卖方和原如但是在目前的清算框架内这些复杂的,(CDS),,,、卖方的买方并保证交易的执行简言之是指将非标准化的衍生品又很难纳入中央清算系统,。,CCPOTC,自身置于一个或多个金融市场买卖合约的交易对手而仅能保持