文档介绍：2009/02/16
联合行业_银行行业研究跟踪报告

银行业周报
——配置大银行、关注信贷数据的风险
行业评级
增持/ 维持评级
本轮行情,银行板块远远落后大盘:最近一季仅上涨 %,最近一周近
乎持平,微涨 %。
相关研究我们认为,银行板块的属性决定了其在反弹行情中落后于大盘、在下跌过
《银行业周报》2008/12/08 程中获取超额收益的特征。第一,银行业的基本面难以超出市场预期。第
《银行业周报》2008/12/14 二,银行板块的市值大、具备良好的流动性,因此上涨需要更多消耗更多
《银行业周报》2008/12/21 的流动性。第三,中央汇金公司对三大行的“低位增持承诺”有效地抑制
《银行业周报》2008/12/28 了银行板块脱离基本面的过度上涨或下跌。
《银行业周报》2009/01/04
我们认为,中小规模银行的市场波动更为剧烈,与业绩的高 BETA 属性有
《银行业周报》2009/01/11
关,与流动性以及政府调控意图也有关系。
《银行业周报》2009/01/18
《银行业周报》2009/02/09 从基本面分析,大型国有银行 09 年的优势仍较为明显:一是更为均衡的
《估值仍然偏低》,2009/02/09 贷款结构和更高的 ROA 水平使得它们具有更高的抗风险能力和更稳定的
《M1 环比下降主要源于春节因素影业绩水平;二是在 09 年大量政府拉动的投资项目中,大型银行显然更占
响》,2009/02/13 优势;三是在货币由紧缩转为宽松的情况下, 股份制银行的贷款定价能
力可能会有更大幅度的下降。

经过前期的涨幅,我们认为从估值上来看,国有大银行已经具备相对优势。

同时随着市场对月度信贷数据真实有效性的深究,或许现在更是到了配置

大银行的时候。

最近 52 周股价表现

10% 银行上证指数
分析师
0%
朱俊春 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Feb-09
-10%
+755 – 8249 2203
zhujc@ -20%

-30%
分析师-40%
吴松凯, CFA, FRM
-50%
+755 – 8249 2207
-60%
wusongkai@
-70%

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 7
Feb-2009

上周报告回顾
《M1 环比下降主要源于春节因素影响》,2009/02/13
主要观点:
(1)信贷及货币的大幅增加已在市场预期之中。(2)巨大的票据融资可能
夸大了信贷的实际投放量。6239 亿元的票据融资中,扣除大量沉淀在银行的保证
金,实际可用资金可能不足 2500 亿元。(3)个人中长期贷款的逐步增长或表明
楼市需求的转暖。个人中长期贷款增加 596 亿元,创下了 08 年下半年以来的最
好水平。(4)M1 余额环比出现下降,但我们判断主要来自春节因素的影响。09