野村证券7月6日最新研报-中国房地产的惊人反弹.pdf

文档介绍：亚洲(日本除外)经济周报
NOMURA INTERNATIONAL (HK) LIMITED
野村全球经济
2009 年 7 月 6 日



中国房地产的惊人反弹
房地产市场的突然复苏令所有人都大吃一惊;我们看到房地产泡沫正在显现。

全球寄语 2 经济学家
再论“脱钩” 2 Robert Subbaraman
亚洲首席经济学家
综述 3 @
[phone]
中国房地产的惊人反弹 3
木下智夫
2009 – 2010 年经济展望 5
亚洲地区副主管
中国:开始上升 5 kinoshita.******@hk.
[phone]
香港:一线希望 6
孙明春
韩经济学家
台湾:缓慢地从企稳转向复苏 8 @
预测表格 9 [phone]

Young Sun Kwon

韩国

@
[phone]


陈莹若

台湾,香港
renee.******@hk.
[phone]

浦出隆行
印度尼西亚,马来西亚,新加坡

urade.******@sg.
[phone]


佐野铁司

菲律宾,泰国,越南
sano.******@sg.
[phone]

Sonal Varma
印度
@
[phone]


Stephen Roberts
澳大利亚
@
[phone]

本报告乃由野村国际(香港)编译。英文原文乃由野村国际(香港)于 2009 年 7 月 3 日刊发。

请参阅本报告最后的重要分析员保证和重要披露。


野村全球经济 2009 年 7 月 6 日
亚洲经济周报
全球寄语 Paul Sheard
再论“脱钩”
政策和强劲的国内基本面使得中国和印度的表现相对不错。
我们一直都不热衷于“全球脱钩”之说,一部分原因是在全球高相关性的背景下这一说法
没有经济意义,但主要是由于“脱钩”是个比较泛的词,在用的时候经常没有给出定义。
而且需要区分“大”脱钩假说(认为很多新兴经济体的强劲基本面会让他们不太受发达国
家经济放缓或衰退的影响)和“小”脱钩假说(由于基本面强劲或有能力采取有效的政策
反应,部分新兴市场的表现可能会相对较好)。
“大”脱钩假说已被否定。我们对 38 个国家(占世界 GDP 的 90%)的 GDP 做了预测,
预期 2009 年仅有 7 个经济体(中国、印度、越南、印尼、海湾合作委员会、埃及和波
兰)能实现正增长(详见第 2 页的“预期总结”)。我们预期新兴市场的经济增长将急剧
下滑,从 2008 年的 %跌至 2009 年的 %。
但小脱钩假设现在仍得到了一些支持,至少中国和印度的表现符合这一说法。我们预期
中国 2009 年的经济增长(8%)仅略低于 2008(9%),而印度的增长率也不错(去年
%,今年 %)。越南和印尼的情况也差不多。
图 1 展示了衡量主要经济体相对脱钩程度的一个指标:经济增长在 2008 年到 2009 年的
预期降幅相对 2003-2007 平均 GDP 增长率的比率。根据这一指标(图中的粉色柱
状),主要经济体的增长率已较潜在增长率出现了显著降幅(例如,美国为 倍,日
本为 倍),但中国和印度经济增长的相对降幅非常小(分别为 倍和
倍)。
中国和印度出现“小”脱钩的原因之一是两国的国内经济规模均较大,而且都实现了经
济发展的“腾飞”,国内需求增长能够良性循环,中国在这方面更是略胜印度一筹。全
球衰退和金融危机的冲击还不足影响其国内需求的良性增长。
不过政策也发挥了很大作用。尤其是中国,中央政府不仅实施了庞大的财政刺激计划,
更重要的是,对地方政府和国营企业加快投资亮起了绿灯,并允许银行部门提供必要的
资金。
如图 1 显示,中国脱钩的推动因素是国内投资与出口的脱钩。在多数国家,国内投资增
长已随出口的下滑而大幅萎缩。但在中国,尽管预期 2009 年实际出口将减少 10%,但
我们预期实际固定资产投资(包括公