文档介绍：股票研究
房地产/房地产开发与经营
华侨城 A(000069) 评级: 增持
上次评级: 增持
资产注入方案中性偏正面,利在长远￥
目标价格:
公司简要更新报告上次预测: ￥
当前价格: ￥
孙建平
021-38676316
sunjianping@ 交易数据
52 周内股价区间(元) ~
评价拟注入资产的作价合理性,依据评估资产跟踪点评各项
本报告导读: 总市值(百万元) 38,137
业务发展情况、更新业绩预测和评估投资评级。总股本/流通 A 股(百万股) 2,621/1,306
流通 B 股/H 股 0/0
投资要点: 流通股比例
日均成交量(百万股)
z 华侨城集团计划注入项与旅游地产有关的资产,评估作价个亿,
13 75 日均成交值(百万元)
上市公司为此计划公开发行不超过 10 亿股,募集资金不超过 83 个亿,
大股东将按现有 %控股比例全额认购,市场为此认购 亿元。资产负债表摘要(12/07A)
z 拟注入资产评估溢价率 122%,其中房地产资产评估溢价率 160%,评估股东权益(百万元)
每股净资产
溢价率处于 2008 年 1 月前后同类公司居较低水平。
市净率
z 拟注入资产及其中房地产资产的注入 PB 为 倍和 倍,前者在完成资产负债率
资产注入的同类可比公司中居偏低水平,后者居中间位置。待注入地产
类资产评估作价 57 个亿,对应权益建筑面积 249 万平米新增项目储备,
注入的楼面地价为 2291 元/平米,相对于以深圳、上海为主的项目储备 52周内股价走势图
地理位置、高端旅游地产的项目定位来说,注入的楼面地价对华控未来% 华侨城A 深证成份指数
193
的成长前景和中小股东利益是非常有利的。
173
z 拟注入资产负债压力较小,基本不存在资金链紧张问题,盈利能力良好。 153
z 整体上市之后,旅游、地产业务在上市公司将获得更好的协同,这种协 133
同将推动旅游地产业务在全国的布局扩张和深耕细作,也将有利于税收 113
筹划和优化、现金流协调,增强地产政策调控缓冲器。 93
73
z 整体上市后各项业务将获得更好发展。高端旅游地产项目储备有望增加 06/07 09/07 12/07 03/08
到 540 万平米;新增酒店业务,延伸产业链;旅游主业将更具规模和成
长性。同时文艺传媒、水电等总量较小、盈利能力一般的资产是主题公
园必要的辅助资产,其价值更多地体现在主题公园效益和附加值上。
z 75 亿元注入资产按照 10-11 之间的增发价格,可以得到增发规模介于
— 亿股之间。假设最终增发 7 亿股,增发后 亿股总股本。
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z 根据最新数据和增发 7 亿股,预测 2008 年整体上市后 EPS 为 元, 更新报告《为什么估值 28 元》,
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z 维持上市公司现有资产 元的 RNAV 预测,待公布注入详细方案后计
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更新报告《业绩增长将受旅游+地产双
标价 元。
轮驱动日益显著》,
《底部崛起-2008 年中期房地产行业投
财务摘要(百万元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 资策略》,
营业收入 行业报告《在黑夜中寻找光明》,
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