文档介绍：俄罗斯外汇储备的理论与实证分析
丁振辉
2013-3-18 12:14:43 来源:《东北亚论坛》2012年第1期
[摘要]  随着世界经济恢复和国内经济形势好转,俄罗斯外汇储备规模逐渐扩大。在俄外汇储备中,美元和欧元是最重要的储备币种,但目前俄罗斯外汇储备正处于相对过剩的状态。影响俄罗斯外汇储备的主要原因有对外贸易顺差上升、FDI流入扩大,以及世界石油价格攀升。为解决俄罗斯外汇储备的现实问题,应加强经济结构调整、实施积极的外汇储备政策、完善外汇市场机制、积极参与区域经济合作等方面的对策研究。
[关键词] 俄罗斯;外汇储备;储备结构;适度性;Johansen检验
[中图分类号] [文献标识码] Adoi:.1003-
[文章编号] 1003-7411(2012)01-0098-(8)
[基金项目] 中国人民大学985工程校级重大公关项目“国际经济组织政策倾向与对策研究”(XNZD007)
[作者简介] 丁振辉(1987-),男,江苏泰兴人,中国人民大学经济学院世界经济专业博士研究生。(北京100872)
 
一、问题的提出和回顾
近年来,随着新兴市场经济体在世界经济中的地位逐步上升以及对外贸易规模的扩大和石油价格持续上涨等一系列因素的影响,部分发展中国家、新兴市场经济体和石油出口国外汇储备迅速增长。作为国际经济事务中的重要力量,金砖国家的主要成员之一,同时又是世界上主要的石油出口国,俄罗斯外汇储备规模不断扩大,占全球的比重持续上升,目前仅次于中国和日本,是世界第三大外汇储备持有国,有关俄罗斯外汇储备的有关问题应当引起我们的注意,有必要从实践和理论上分析俄罗斯外汇储备的增长及其原因。目前这方面的文章还比较匮乏,赵海英(2001)[1] 回顾了1998年前后俄罗斯外汇市场的现状及其存在的问题,此后鲜有文章对俄罗斯外汇储备问题进行过分析。因此本文拟从俄罗斯外汇储备的现状出发,在分析其增长原因的基础上,结合当前世界经济的趋势和特征从实证上进行考察。
一般认为,外汇储备扩大无外乎有以下几个因素:一是对外贸易规模的扩大,特别是贸易顺差的扩大是一国外汇储备规模扩大的最根本原因。王波(2009)[2] 探讨了我国外汇储备规模扩大的主要原因,认为经常项目贸易顺差构成了我国外汇储备持续扩大的重要原因;二是资本项目顺差,即FDI净流入导致对外储备规模扩大。熊琼等(2009)[3] 研究了外国直接投资对我国外汇储备扩大影响机制,既从理论上验证了FDI和外汇储备的相关性,同时也从外汇结算、国际贸易、经济增长、汇率机制四个方面解释了FDI如何影响外汇储备的规模;外汇储备规模的其他影响因素还有外国贷款规模和基于本币汇率预期的热钱流入等。考虑到热钱流入难以具体衡量,并且部分表现在FDI流入中,本文主要从外贸顺差和FDI流入两个方面实证分析其对俄罗斯外汇储备的影响。
二、俄罗斯外汇储备的现状
截至2011年4月14日,根据路透社最新统计,俄罗斯国际储备已经超过5000亿美元,仅次于中国()和日本(),居世界第三位,紧随其后的分别是南非、中国台湾地区、印度、巴西,韩国、中国香港特区和新加坡。在俄罗斯的外汇储备中,美元和欧元是其最重要的储备币种,同时,得益于国内经济的回复和石油价格的持续上扬,俄罗斯外汇储备在2001年开始不断增长,并在2008年8月份达到峰值。本文拟从俄罗斯外汇储备的规模、变动和结构等方面进行分析。
(一)俄罗斯外汇储备的构成
俄罗斯的外汇储备主要是由外币储备、特别提款权和IMF储备头寸三部分组成。其中,外币储备所占比重远远高于其他种类的比重,以2009年9月为界,%以上,2009年9月,随着IMF对投票权进行调整和改革,俄罗斯提高了特别提款权和储备头寸在其外汇储备中的比重,之后俄罗斯的外币储备比重基本保持在97%左右。目前,在俄罗斯外币储备构成中,美元和欧元所占比重较大,美元在外币储备中的份额约为49%,而欧元为41%,其他外汇储备币种还有日元、澳元和加元等等。由于目前日元收益持续走低,俄罗斯正准备进一步降低日元在外币储备中的份额,同时,为进一步增加储币的多样性,俄罗斯还寻求减持美元资产,适当增加澳元和加元的比重,并将人民币作为其新的储备币种。
(二)俄罗斯外汇储备的规模和变动
根据俄罗斯中央银行公布的最新数据,截至2011年6月1日,,仅次于中国和日本。俄罗斯的外汇储备同我国一样经历了一个由缓慢增长到高速增长的发展过程,苏东剧变,俄罗斯实行休克疗法,对国内经济造成了很大的冲击,很长一段时间内俄罗