文档介绍：莫尼塔石油石化行业下半年策略
2009年6月
关注原油的金融属性
报告提要: 近期报告
z 2009 年 6 月 26 日,国
z 除了供需基本面以外,原油价格走势与资本流动特别是美元走势
际经济周报:关注美国
存在很高的相关性。当美元出现趋势性贬值,原油期货由于其较房地产市场“刚性”需
好的资产流动性以及产品稀缺性等因素能够起到很好的避险作求的释放
用。我们在去年年底曾经提出,美元是观察油价是否会真正出现
飙升的一个重要指标,今年上半年的情况也基本上证实了我们的 z 2009 年 6 月 24 日,地
判断。站在当前的时点上,对原油价格下半年走势的判断很大程产周报:关注部分反映
度上取决于对美元汇率的判断。我们宏观团队认为一年内美元汇投资性需求变化的指标
率处于贬值趋势的可能性较大,这主要是因为:
z 2009 年 6 月 22 日,宏
1) 贬值预期+通胀预期; 观经济年中报告:从救
急转向调结构
2) 经济增长最快的点在新兴市场和新兴市场驱动的需求。
z 根据国际货币基金组织预测,09 年全球经济将萎缩 %,2010 z 2009 年 6 月 19 日,新
年将增长 %,为二战以来最严重的经济衰退。几大能源机构预能源行业系列报告二:
低碳经济的投资范畴及
测今年全球的原油需求将会同比下降 200 万桶/天左右。原油需
角度
求下半年有望回暖,但将是一个持续的缓慢的过程。从历史经验
看,缓慢复苏的需求不会成为油价快速上涨的动力。美国能源部 z 2009 年 6 月 19 日,汽
预计OPEC今年的剩余产能为 465 万桶,是 08 年的三倍。应该车行业报告:销量仍然
说,OPEC 的闲置产能足以应对下半年需求的上升,短时间内不需逆季节性改善
要担心供给瓶颈的出现。此外,由于油价已经反弹,因此 OPEC
下半年进一步减产的可能性很低。 z 2009 年 6 月 18 日,国
际经济周报:关注复苏
z 库存数据是期货市场跟踪最为紧密地反映供需基本面的指标。经初期新兴市场同美国再
济回暖并不一定能马上带动原油需求,必须从库存变化当中得到挂钩的影响
验证。从美国的情况来看,当前库存压力最大的是以柴油为主的
蒸馏油,而汽油库存水平则相对正常。下半年观察需求能否出现 z 2009 年 6 月 17 日,有
色金属行业月报:铅需
明显反弹关键是看柴油库存的变化。
求在夏天具备明显“反
z 作为参考,我们计算了全球石油消费金额占 GDP 的比重。如果采淡季”特征
用过去 5 年的平均值计算的话,可以得出 09 年全球经济可以承
受 70 美元的均价,考虑到上半年均价为 57 美元,也就是说下半
年均价可能达到 80 美元。我们判断油价全年真正的高点将在 4
季度出现,3 季度基本上会是一个震荡的状态。
z 我们利用石油行业动态扩张模型来考察了板块内部可能存在的机
会。排除油价出现倒挂的历史时期,我们将石油板块的相对走势
与原油价格进行了比较,从中得到两个结论:1)中石油,中石化
和中海油服与大盘的相对走势都与油价呈正相关。2)当绝对油价
所在区间不同时,跑赢行业指数的公司也不一样。具体来说,中分析师:陈鹏宇
石化在低油价时表现更佳,而中石油和中海油服在高油价时的相电话:010-84486606 转 622
对走势更具弹性。 Email:wchen@
免责声明
本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整
性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。
莫尼塔石油石化行业下半年策略
第一部分
美元仍是下半年决定油价走势的关键
除了供需基本面以外,原油价格走势与资本流动特别是美元走势存在很高的相
关性。当美元出现趋势性贬值,原油期货由于其较好的资产流动性以及产品稀
缺性等因素能够起到很好的避险作用。我们在去年年底曾经提出,美元是观察
油价是否会真正出现飙升的一个重要指标,今年上半年的情况也基本上证实了
我们的判断。站在当前的时点上,对原油价格下半年走势的判断很大程度上取
决于对美元汇率的判断。我们宏观团队认为一年内美元汇率处于贬值趋势的可
能性较大,这主要是因为:
1) 贬值预期+通胀预