文档介绍：行业研究

石油石化增持

盈利依旧抢眼、国内经济收缩无阻行业继续向好

侯继雄( ) ******@ms, 年月日

投资要点

² 全球经济超出早前预期的增长是带动石油石化行业上升的根本原因。宏观紧缩、利率上调
等降温措施并非构成看空经济和石油石化行业的理由。全球经济~ 年内的增长趋势可以
预期。

² 原油市场高位动荡、加大经济波动,但冲击的总体经济而非仅是石油石化行业。最终为高
油价买单的,是石油石化下游行业。下半年国际原油价格可望在~ 美元桶之间运行,
不影响全球经济的增长。

² 中国石油石化产品消费快速增长是中长期趋势。预期原油消费需求对增长的弹性系数
将保持在约的高水平;石化产品的消费增长对增长的弹性系数为。若国内
因宏观调控而下滑个百分点,对应的全球需求增速下降约。考虑到全球经济的增长
速度,该部分影响不能阻止石化业的全球性周期。二季度国内石化业的走势也印证了该结
论。从趋势上看,固定资产投资增速与石油和石化产品需求有关,但却缺乏有力的解释。

² 行业周期的中长期趋势受制于供给的不确定性,供给又受到未来行业高峰的影响。我们仍
坚持年下半年石化行业到达高峰的结论,但并非我们看好石化业的唯一理由;但需求
增长的长周期和高盈利能力的长期维持是我们看好石化业的另两个重要理由。

² 下半年行业展望:预期原油价格高位波动支持原油开采业务盈利的提高;炼油业因国内定
价机制而呈现出微利特征;两大集团的油品销售业务在油源紧张、销量大增的支持下盈利
会继续增长;石化业务仍延续高水平盈利。

² 重点推荐齐鲁石化、扬子石化、中国石化。齐鲁石化三季度公司乙烯扩建项目将完工,若
顺利开车,综合产量可提高,为年业绩增长奠定良好基础。扬子石化有最大的石
化产品加工密度,盈利水平保持在令人心动的水平,也不缺乏中长期成长。中国石化对原
油开采业务收入的依赖度正在降低,炼油和销售业务正在贡献约一半的经营收益,该部分
收益相对稳定、且持续增长,化工业务则处于行业向上和产能快速增长的有利时期。

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石化

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1
从国际到国内:非一般的需求增长
全球经济超出预期的增长带市场只对非预期的事件做出反映。原油、石油产品、石化产品产品自
动石油石化业盈利上升。年底前大幅上扬的主要原因是全球经济超出预期的快速增长。从
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势大大超出市场此前的预期。比对在年月和年月