文档介绍：第 17 卷第 6 期中南大学学报(社会科学版)     
2011 年 12 月  J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE)  Dec. 2011 
国民政府前期民族公司债券一级市场显著
发展的动因探析
孙建华 
(中央财经大学金融学院,北京,100081) 
摘要:近代以来我国公司债券市场的发展一直滞后于股市及公债市场的发展,但在南京国民政府执政前十年,民
族公司债券一级市场却有显著的发展。发展我国现阶段的公司债券市场,可借鉴其作法,在维护国家经济主权、
强化政府对公司及证券市场的法制化管理、改善国内公司信用、规范公司债信用评级的基础上,实现公司债发行
方式及其品种的多样化,稳步发展证券类的衍生金融工具,降低投资者购买公司债的风险及机会成本,发展债券
投资基金,调动境内外投资者参与公司债券交易的积极性,以壮大我国的公司债券市场。
关键词:南京国民政府;民族公司;融资结构;债券;一级市场
中图分类号:  文献标识码:A  文章编号:1672­3104(2011)06−0150−05 
近代中国的民族公司债产生于晚清时期。华商萍所,公司债发行市场转趋萎缩。
乡矿务公司(1906 年)与滦州煤矿有限公司(1912 年)为抗战前十年民族公司募债发行规模迅速扩大的原
筹集建设资金、缓解财务困难及贿赂北洋大臣等权贵因何在?笔者认为,这里面既有历史原因,也有当时
分别发行了 100 万两和 390 万两白银的公司债券 [1] 。的客观条件。 
北洋政府统治时期,民族公司发债有所增加。据不完(一)  外商公司债的发行对民族公司发债产生刺
全统计,启新洋灰公司等 11 家民族公司在 1914~1927  激与示范效应 
年间至少发行了 13 笔公司债,总金额超过 1  万 20 世纪 30 年代,外商公司为拓展在华业务继续
元加  156  万银两 [2] ,至此,民族公司债一级市场已具发行公司债。1930~1937  年间,英商业广、恒业、华
雏形。懋、中和公司,美商中国营业、普益公司,法商中国
延至南京政府执政前期,民族公司债一级市场继建业公司等 7 家地产公司,先后发行总额达到 4  138 
续发展,民族公司募债总额远远超过了北洋政府统治万银元加 2 098 万银两的公司债和生利券。这个时期,
时期。据不完全统计,1914~1937 年 6 月,全国有不英商上海自来水公司也经常发行公司债,募债所得的
下 26 家华商企业发行了 36 笔以上的公司债,发行总资金约占其全部资金来源的  20%。另有统计显示, 
额约为 7 247 万元加 156 万银两,其中 23 笔由三北航 1890~1935 年间,英、美、法三国在上海的 8 家房地
业等  17  家公司发行于  1928~1937  年间,发行总额约产公司所发行的公司债(包括储蓄单)总数达到    亿
为 5  万元①。不难看出,抗战前十年,发行公司银元,其中大部分是中国人的资金 [3] 。1933 年,上海
债的华商公司数量及其发债规模均有了显著的增加, 西商众业公所的外商公司债的交易额达到了  5   
此时的