文档介绍：“世界经济秩序变革与东北亚经济合作”(Change in the World Economic Order and Northeast Asian Economic Cooperation”
会议论文
全球金融不稳定与东亚货币合作
作者: 刘明
机构:陕西师范大学
农村发展研究中心
710062
全球金融不稳定与东亚货币合作
陕西师范大学刘明作者:刘明,陕西师范大学农村发展研究中心教授。Email:******@snnu. 710062
摘要:亚洲危机主要由外部因素导致,包括汇率机制、债务结构与规模、资本抽逃、金融市场投机等。东亚货币合作的目标首先是建立对区域内部与区域外金融不稳定的防火墙与缓冲机制,次级目标是促进地区经济一体化,加快区域内贸易投资的规模集聚和经济增长。任何汇率安排的“底线原则”是成本分担与利益共享,并优先满足小经济体的“舒适性”与“合意”安排。东亚货币合作在建立制度性组织框架后可以尝试采取“10+3”、“圆桌会议”式的谈判议程,加快货币合作进程。中日关系转暖的主导因素是全球与东亚经济相互依赖的溢出效应,对东亚货币合作进程的政治“羁绊”不必太过悲观。
关键词:金融不稳定;东亚货币合作;汇率协作;亚洲货币区;政治进程
全球2008年以来经历了仅次于20世纪30年代大萧条的金融动荡,并且又一次改写了金融危机的传导途径。历史上金融危机主要由西方发达国家向世界其他国家与地区传染,1997年东亚金融危机起始于泰国,经由俄罗斯蔓延到东欧及拉美国家,1998年初日本金融市场波动加剧,西方发达国家股市普遍出现震荡。本次金融“海啸”再一次由西方向东方蔓延,人们期待中国经济可以独善其身并“拯救”世界,实际上中国经济也难免危机冲击,即便中国政府成功做出重大政策调整使得2009年仍然保持较快经济增长。人们会追问危机的根源,也将呈现许多争论,例如保尔森将危机归咎于中国储蓄率过高,盖特纳则指称中国操纵汇率。有意思的是,次贷危机爆发后人们预期美元贬值,但是2008年中期美元却连续数月升值。在2008年11月于北京召开的“第二届亚太经济与金融论坛”会议期间笔者问及美国有否操纵汇率而维持美元强势,从而避免出现“美元危机”,中国中央财经大学张礼卿教授认为一般情况下连续数月单边升值、贬值即有汇率操纵之嫌,麦金农教授则予以否定,认为美国不存在操纵汇率问题。但包括美国在内的几乎所有国家金融当局均有对外汇市场干预的责任。这种升值也可能反映了美国式危机爆发后市场美元流动性不足。
美国应该反思自身经济发展模式,思考美元在全球流通对美国可能具有的“双刃”性以及美国的金融与信用体系。不过可以肯定的是:没有人认为危机根源在于美国次级贷款过度膨胀,答案如果这样简单就不需要理论了。
本文讨论两个互相联系的问题,即分析金融危机发生与传染的机制,探讨构建东亚阻断或者缓冲金融危机的货币合作途径。目前还主要是对两个领域分别做了分析。
:历史回溯
1700年以前是战争、农业产量及贸易限制主导金融危机的时期。制约因素是除汇票之外金属货币缺乏伸缩性,金融危机与商品价格波动联系在一起。
1700年到第一次世界大战前:信贷活动诱发危机。发行银行券和银行贷款
使商业银行信用创造活动超越了金属货币的制约。金融危机尽管仍然受实物经济影响,但银行信用扩张与收缩机制居于重要地位。英、美两国分别于1773年和1792年设立股票交易所,股市投机加剧了金融动荡。1919年英国“南海泡沫”事件是早期典型的脱离“实体经济”的金融危机案例。对于“南海泡沫”牛顿感叹到:“我能计算出天体的运行轨迹,却难以预料到人们如此疯狂”。
1914年到20世纪60年代,中经两次世界大战,前述各种因素继续对金融
危机产生作用,但形成金融危机的因素日益复杂。资本运动规模扩大,程度加深;战争赔款、战时债务是这一时期的特殊因素;
经历1929—1933年的大萧条之后,西方国家渐次形成比较有效的金融监管
系统,采取积极的货币政策操作。1944年布雷顿森林国际货币体系建立之后,在世界范围内大大延缓了金融危机的爆发。
20世纪60年末至1997年亚洲金融危机,不发达国家债务问题使西方富豪
感到如鲠在喉,但是更为引人注目的是国际投机资本的迅速移动对金融市场掀起的“冲击波”。1967年之后,国际游资的冲击先后使英镑、法国法郎、西德马克汇率下跌,1971年8月15日美国宣布美元与黄金脱钩,1972年6月到1973年2月,由于投机狂潮冲击,大多数国家放弃固定汇率。可谓“投机家火烧连营,货币危机接踵而至”。货币危机频发的内在机制是布雷顿森林体系的“先天不足”,即双挂钩体制对美国联邦储备系统提出的苛刻的“充分黄金准备”条件。