文档介绍：会计学专业毕业设计(论文)
论文题目基于实物期权的创建期科技企业价值评估探讨
学生姓名李冬波
学号 0933001267721
指导教师陈叶珍
专业会计学
年级 2009秋
学校台州广播电视大学
[中文摘要]当前经济发展迅速,创投企业初创期风险投资行为日异增多,如何对初创期科技企业进行合理的估值引起创投市场的高度关注,本文从创建期科技企业特征进行论述,并分析了传统估值两种方法及其存在的缺陷,最后借鉴实物期权理论结合实际案例公司进行分析,评价实物期权理论较适宜初创期科技企业的估值,同时结合上述观点提出了估值应注意的问题及应用建议。
[关键词]科技创业企业实物期权估值
当前我国的经济发展迅速,根据清科研究中心统计,,。其中按投资期间分类对于初创期科技企业风险投资占投资总额一成,按项目分类投资于医药的风险资金占投资总额的二成[10]。直接融资的发展促进了我国的经济转型和产业升级,有效的引导了社会资源向具有竞争力的新兴行业及高成长性企业集聚,促进一批代表经济未来发展方向的高科技创新型企业成长。随着多层次股份转让市场运作的逐步成熟并准备在今年扩大到全国各大高科技园区,国内创投企业、私募股权投资基金对于创建期创业风险投资行为也将日异增多,如何对初创期科技企业进行合理的估值引起创投市场的高度关注。
国内目前初创期高新技术企业,特别是生物医药科技企业有以下特征:一、有形资产价值较低,同时由于研发投入巨大,体现在账面资产价值比较低,并且可能处于亏损状态。二、现代生物技术存在开发周期长,发展时间长、高技术风险和高市场风险并存的相关特征,导致了创业投资者对生物医药企业进行投资决策时面临着诸多的不确定性。三、从长远方向看,生物医药企业良好的市场预期加上药品较高的销售利润率决定未来企业产品市场规模大,盈利能力强。根据上述特征,由于初创期生物医药企业存在着很大的不确定性,而传统的估值方法认为不确定性越高,投资价值越低。如采取传统的方法进行价值估值,必然会导致对企业价值低估,难以反映其真实的估值。而实物期权是近年来发展起来研究风险和不确定性的评估工具,在控制不确定性或有损失的同时,充分利用其蕴含的期权获取收益,创造更多的价值,该方法有助于对初创期生物企业进行合理的估值,可以为风险投资提供决策依据,正确引导创业风险投资。
下面结合案例公司—北京诺思兰德生物技术股份有限公司的估值应用来作一下粗浅探讨。
1 企业常规估值方法及其缺陷
企业常规估值主要有两种方法,即内在估值法和相对估值法。内在价值法,也称基础价值法,它认为企业的价值等于其未来股利或现金流的净现值;相对估值法根据某一变量考察可比企业的价值,以确定被评估企业的价值。
内在价值法由美国经济学家科普兰提出企业的估值模型,认为企业价值等于企业未来现金流量的折现值。内在价值法以现金流量折现法为核心,即选定恰当的折现率,将企业未来的收益折算到现在的价值之和作为企业当前的真实价值。该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和,它是国际上评估企业价值的基本方法。从理论上讲,内在价值法是合理科学的,
这是一种较为成熟的估值方法,通过预测公