文档介绍：7:00开始上课,使用PPT_6上节课我们讲了:利息理论,预期之前我们讲的都是在一刹那见,人们是如何抢东西的,现在我们加入了一个时间的维度,经济学就变得更加精彩了。人有“不耐”,相同的东西早一点得到比晚一点得到好。但是我们不需要现在就得到全部,也不原意以后再享受全部,因为未来有不确定性。然后我们谈了不同人生的收入曲线。凯恩斯说,给人发钱就能刺激消费,但实际上不是这样。你今天发了一笔横财,你不会今天就把他花光。如果给穷人一颗钻戒、一套貂皮大衣、一辆豪车,他会把这些东西卖掉的,然后继续过和之前差不多的生活。美联储宣布继续回购国债,将会增加市场货币的供应量,股票价格就会上涨。中国不可能发展为国际金融中心,因为没有新闻自由,新闻的发布需要审核。美国的案例告诉我们,5毫秒就能决定生死。一棵树的价值不是因为他不断生长而发生变化的,而是由我们对他的预期变化而变化的。台风把树刮断了一半,我们预期苹果树明年的收成会减少一半。这棵树的价格是当场就发生变化,而不是等到明年才发生变化。股票价格不可预测。能改变股价的只有新消息。价格已经反映了所有公开和秘密的信息。历史上有人根据股票的价格准确预测氢弹的原料。预期•有效市场假说(EfficientMarketHypotheses):资产的价格反映了关于该资产的内在价值的所有可得信息。弱假说:价格已经反映了所有历史,所以研究历史对预测股价没有帮助;半强假说:价格已经反映了所有公开信息,所以研究公开信息对预测股价没有帮助;强假说:价格已经反映了所有公开和未公开的信息,所以即使去寻找内幕信息也对预测股价没有帮助。预期•行为经济学假说(behavioraleconomics):资产的价格反映大部分人关于该资产的内在价值的看法,而非该资产的内在价值(即该资产的基本面)。“从事职业投资,好像是参加选美竞赛:报纸上发表一百张照片,要参加竞赛者选出其中最美的六个,谁的选择结果与全体参赛者的平均爱好最接近,谁就得奖。……于是都不选自己认为最美的,而是选他认为别人认为最美的……于是推测一般人认为最美的……(凯恩斯1936年《就业、利息和货币通论》)预期人们会过度反应:高价的股票会持续走高,而低价的股票会持续走低,反映出人们具有“过度反应的倾向”;人们也可能会有“思维惯性”或“抛锚”现象,即不自觉地强化旧信息,而轻视新信息。人们会试图以行动印证“规律”或“模式”——哪怕本来并没有任何规律或模式;问题是,惯性思维止于何处,而过度反应又从何开始,在现实中是很难预测的;而一旦它们变得可以预测,则会马上成为“可得的信息”并为人所利用。薛老师说:这两个得诺贝尔经济学奖的人,并不矛盾。你看出了别人的不理性,然后去投资,你的研究成果就已经体现到股价上面了。wd:我感觉股民用于投资股市的存款金额的变化,也许跟股市的“经济周期”有关,当没有足够的资金接盘的时候,股价就没有上涨动力了。外资收购中国网站,双方谈判的时候,中国团队经常打断会议,说这个价格太低了,我们得去休息室商量一下。其实他们是在休息室大笑“这帮SB居然出这么高的价,哈哈哈,实在忍不住了”。你永远想象不到别人的想象空间有多大。任何人,只要坚持说市场存在泡沫,那他终有说对的那一天(而且他还可以说“我十年前就预测市场有泡沫”)。一个不走的钟,它在一天里也有两次是精准的。预期•经济学不需要假定人是理性的。事实上,人是经常不理性的,但不理性是会受到惩罚的。所以,在市场上,只要有机会看到别人不理性,你就存在通过变得比较理性而盈利的空间。于是,迫于追求利益的动力,不理性的程度就会受到最大程度的消除。当然,这是一个动态的过程。•问题是,即使你抽象地知道,人是会不理性的,但你也无法判断,此时此刻他们是否理性。比如,任何人买卖股票,都会想到这一点,问这个股票是不是太烫手了,接还是不接的问题。他们知道人是容易反应过激的,但不知道自己算不算反应过激。抽象地知道存在非理性行为,与具体判断哪个时点存在的非理性的程度,是两回事。•记住Demsetz的“天堂的谬误”:不要拿现实与天堂比!预期•传说中的17世纪的荷兰郁金香泡沫1593年,荷兰引入郁金香;1625年,某些稀有品种价格高达$23,000(2003年物价水平);到1627,其中一个品质价格高达$70,000;然而,到了1637初,郁金香的价格跌倒了其峰值的10%以下。问题是,其间毕竟经历了12年的时间,而这一价格变化可能是正常的:有些品质确实稀缺而无法增加供给,而后来的技术革新却满足了需求;1987年荷兰某些花卉品种也曾拍出$900,000的高价,而它现在只能卖出当时高价的一个零头,然而却没有人再称之为“泡沫”。(rary/Enc/)你怎么看待“郁金香泡沫”?