文档介绍：西澳七大锂矿时代——机遇与挑战为什么我们特别研究西澳锂精矿行业:①西澳锂矿是全球最大的锂资源供给,且未来在供给端的影响还将进一步提升。②西澳锂矿对应的锂盐供给将落在锂行业成本曲线的边际需求上,西澳锂精矿价格将对全球锂价起到决定作用(成本支撑)。③西澳锂精矿定价机制将决定了锂矿山和中国冶炼企业的利润分割,或将决定中国纯冶炼企业未来长期的利润中枢。西澳进入“七大锂矿时代”,产销大幅提升。西澳锂矿从Greenbushes的“独角戏”到“七大锂矿时代”——Greenbushes、MtMarioan、MtCattlin、BaldHill、Pilbara、Altura、Wodgina。2019-2020是锂精矿放量高峰期,预计2018/2019/2020锂精矿产能折LCE24/38/52万吨,产销量为16/28/35万吨LCE,主要系Greenbushes的二期扩建投产,以及PLS/AJM/Wodgina的投产爬坡。DSO(锂原矿)在2017年进入历史舞台,在2018Q4退出,2017/2018DSO销量249/248万吨,。总体2018/2019/2020西澳锂上游资源供给为19/28/35万吨LCE。锂精矿价格向下,降成本是锂矿山的当务之急。①价格方面,新矿投产,需要与下游冶炼厂适配,议价能力大幅弱于老矿山,锂精矿价格受冲击。我们预计2019Q1锂精矿价格在700美元/吨左右。②成本方面,Greenbushes得天独厚,现金成本在200美元/吨左右,具有绝对优势。MtMarion和MtCattlin现金成本均稳定在450美元/吨左右。BaldHill品位并不出众,剥采比高的惊人,反应地质条件较为平庸,2018Q3/Q4现金成本为660/824美元/吨,优化生产降成本是当务之急。Pilbara、Altura18Q4刚刚投产,生产还未稳定,18Q4现金成本预计779/598美元/吨,未来成本有望进一步优化至450-550美元/吨。考虑锂矿企业除了现金成本外,大部分还需要负担高额的财务费用、以及资源税费、折旧等费用,我们判断2019年锂精矿价格中枢在600-700美元/吨。维持锂行业增持评级。我们认为,新能源汽车快速发展,拉动锂行业快速增长,我们预测未来5年锂行业维持18-20增速,且逐年加速增长。供给方面,锂行业集中度逐步抬升,更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底,国内锂盐龙头长期内在价值逐步凸显,受益:赣锋锂业(HK),增持:赣峰锂业、天齐锂业。风险提示:新能源汽车增速不及预期。注:全文“锂精矿”没有特殊说明的地方,均特质6品位的锂精矿2/24西澳锂矿在全球锂资源供给中的地位日益增强西澳锂矿是全球最大的锂资源供给。2017年西澳锂精矿供给占全球的49,超过南美四大盐湖。西澳锂矿在供给端的影响还将提升。根据我们的测算,2020预计西澳锂精矿占全球锂供给将达到56,西澳锂矿的重要性还将进一步提升。西澳锂精矿的成本或是未来2年其最大的考验。在整体锂的成本曲线上来看,西澳锂矿对应的锂盐产品成本是偏高的,在未来1-2年锂行业过程的情况中,西澳部分高成本锂矿恐面对出清。西澳锂矿对应的锂盐供给将落在锂行业成本曲线的边际需求上,西澳锂精矿行业将对全球锂价起到决定作用(成本支撑),所以研究西澳锂行业是研究全球锂行业非常重要的一环。图:全球锂资源供给量(万吨LCE) 图:西澳锂矿贡献全球最大的锂资源供给,西澳锂精矿 南美四大盐湖 中国盐湖 2018E 2019E 2020E数据来源:各公司公告,,暂未完全考虑高成本供给出清 数据来源:各公司公告,3/24西澳锂矿:从Greenbushes的“独角戏”到“七大锂矿时代”锂精矿玩家增多,西澳形成“七大锂矿”格局:2016年前在产成熟的西澳锂矿仅Talison的Greenbushes;2017年MtCattlin和MtMarion相继投产,成熟锂矿增加至3座;2018年BaldHill、Pilbara、Altura锂精矿逐步投产,成熟锂精矿矿山增至6家;2019年大型锂矿Wodgina有望逐步投产,西澳锂精矿行业形成了“七大锂矿”的供给格局。在可预见的未来,我们认为全球绝大部分的锂精矿产销增量均来自这“七大锂矿”的新建投产以及后续扩建,国君有色团队将持续重点跟踪。西澳锂精矿季度产量(千吨)900800700“西澳七大锂矿时代”2019Q2Greenbushes二期扩建投产2020Q1Altura二期扩建投产(