文档介绍：
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2010年第 10期
我国货币供给冲击传导途径研究
魏金明 1 , 陈
敏 2 , 翟永会 1
( 1. 西安交通大学经济与金融学院, 西安
710061;
2. 山东理工大学经济学院, 山东
淄博
255049)
摘
要: 我国货币供给冲击的传导途径及资产价格和其他经济变量在其中发挥的作用有其特殊性。基于 SVAR 模型的实
证研究表明, 我国从货币供给冲击到通货膨胀的传导是通过投资和资产价格两个并行的途径进行的, 其中投资发挥着主要作
用, 资产价格发挥着次要作用, 其他经济变量的传导作用非常小。投资和资产价格主要通过对生产和生活成本的影响直接将
货币供给冲击传导至通货膨胀, 这使得我国通货膨胀更具备成本推动型特征。
关键词:
货币供给冲击; 投资; 资产价格; 传导路径; 通货膨胀
中图分类号: F 822
文献标识码: A
文章编号: 1004- 972X ( 2010) 10- 0073- 06

一、引言怎样的作用? 本文将围绕这两个问题展开分析。
2008年金融危机爆发后, 中国实施了积极的财二、文献综述
政政策和适度宽松的货币政策以应对危机。国务院国内外学者多侧重从资产价格渠道研究货币供
出台了高达 4万亿元的经济刺激方案, 银行体系则给的传导。M ishkin( 2001) 以股票和房地产这两种
增加了流动性供给。至 2009年末, 广义货币(M 2) 主要资产的价格为代表对货币供给传导做了概括,
同比增长 27. 7%, 狭义货币(M 1)同比增长 32. 4% , 认为货币供给冲击经资产价格引发的多种效应传导
是 15年来最高水平; 人民币贷款余额为 39. 97万亿后引致总需求波动, 进而影响一般价格水平。以扩
元, 同比增长 31. 7% , 全年新增贷款比 2008年末增张性货币供给为例, 其传导路径如图 1所示。
加 9. 6万亿元, 是 2008年的 2. 32倍。巨额的财政
支出和货币投放引发了资产价格上涨的压力。自
2008年 10月起, 货币预期成为止住中国股市下跌
颓势的一股重要力量, 股票市场上重新出现量价齐
升的景象。房地产市场也逐渐回暖, 炒房囤地现象
日益加剧,
地王频出。 2009年, 房地产开发投资
完成额同比增长 18. 5%, 房地产企业国内贷款 8190
亿元, 同比增长 47. 2%; 2009年 12 月全国 70个大(一)国外研究动态
中城市房价同比上涨 7. 8%, 创两年来新高, 其中京货币供给冲击是股票价格波动的重要推动力量
沪的商品房交易价格分别同比上涨了 64% 和 55% 。( R apach, 2001), 它通过影响银行贷款而影响股票
巨额的货币投放、以股市和房地产为代表的资产价价格, 进而通过银行和家庭的资产负债表效应发挥
格的膨胀, 日益积聚了通胀压力。我国 CPI 已于作用( Chen, 2001)。但货币供给增长对不同国家股
2009年 11月份由负转正, 价格出现持续回升的趋票市场的繁荣所起到的支持作用却不尽相同
势, 公众对通货膨胀的预期也不断强化。在我国, 货( Friedm an, 2005)