文档介绍：'()*'(*,.)89."经济观察
房地产投资挤出效应及其对经济增长的
影响
王重润&!崔寅生"
!%I河北经贸大学金融学院" 河北石家庄$#$$P%$!I中国建设银行保定分行" 河北
保定$J%$$$#
摘!要!!通过开发两个理论模型'''房地产投资挤出效应模型和包含了房地产投资挤出效应的经济增长模型!用&)))'
"##)年面板数据对这两个模型进行了检验"对挤出效应模型的检验发现!房地产投资挤出效应在东部发达城市比较显著!而
在中西部地区不明显"对经济增长模型的检验发现!当考虑到挤出效应后!房地产投资对经济增长的影响大幅度降低"据
此!政策制定者要警惕房地产投资挤出效应!控制房地产投资的过度增长!尤其要重视对大城市房地产投资的调控"
关键词!!房地产投资&挤出效应&经济增长
中图分类号!!")*4*!!文献标识码!%!!文章编号!&##$'&##(""#&"##)'##5&'&#
一$问题的提出
!!"### 年以来%我国房地产业发展迅猛%"### 年全年完成投资
5)#&亿元%而"#&&年全年完成投资6&(5#亿元%增长了&&4$)倍%年
均增长"(4$"1%超过同期固定资产投资平均增速&4)6 个百分点$
同期 203年均增速为)4)61" %房地产投资成为拉动经济增长的重
要力量$然而%在房地产业迅速发展的同时%也引发了许多问题$一
方面%房价大幅上涨在一定程度上对消费产生抑制$如果以"###年
为基期%那么到"#&#年末全国房屋销售价格上涨了&*+1%年均上涨
&*4+1%这仅仅是全均数据$ $如果考察国内几个热点城市%如
北京&上海等%房价涨幅还要大$例如%北京房价同期上涨了"6&1%
年均上涨"64&1% $房价大幅上涨必然加重居民住房负担%居民为购
房而不得不增加储蓄%减少消费$据统计%居民消费支出占 203比重
从"###年的56451下降到"#&#年的**4+1$某些研究证实房地产
的财富效应为负*&+& $另一方面%得益于房价上涨%房地产开发投资
收益远远高于实体投资收益%社会平均利润率大概在+1左右%而房
地产业的平均利润率却可以达到*#1左右$巨大的收益落差导致社
收稿日期!"#&",#5,"#
作者简介!王重润%男%河北经贸大学金融学院教授%博士%主要从事房地产投融资&资本市
场研究,崔寅生%男%中国建设银行保定分行经济师%主要从事资本市场研究$
"中宏统计数据库$
$中宏统计数据库$
%国家统计局$以上计算均未考虑物价上涨因素$
&关于房地产的财富效应目前还存在争议%也有学者认为存在正的房地产财富效应$
!"#!年第$期!总第!%!期
天津财经大学学报 1!#
经济观察"'()*'(*,.)89.
会资金大量涌入房地产业%有研究报告证实% 并对北京未来的投资增长和经济增长做出了预
"##*以来%每年有超出房地产投资额*#1 的社测$他们认为%北京的房地产投资对其他投资有
会资金流入房地产市场"$到"#&# 年底%这一着较大的挤出效应%同时这种挤出效应将危及经
比例达到了$&4&51$大量资金流入房地产行济发展$
业造成社会对实体经济投资不足%延缓了企业