文档介绍：国际金融
金融市场差异与全球经济失衡
*
付
争
内容提要
本文利用两国动态一般均衡模型对比分析了在开放经济前后两国利率、资本存量、消费
和对外负债的变化,研究了封闭与开放均衡时期金融市场差异在形成两国相应经济变量数量差异过程中
的作用,以及金融市场对资本跨境部门间流动和经常账户变动的影响,进而探究金融市场在全球经济失
衡中的作用。研究结果表明,金融市场发展水平较高国家在提供无风险资产方面具有绝对优势,它的金
融部门较生产部门对较低的国家则恰好相反。由此,金融
市场差异通过对资本的配置影响消费与投资,进而使两国经常账户顺逆有别。本文还通过将 39 个国家
2000 年后的相关数据进行面板回归分析对这一结论进行了验证。
关键词
金融市场
资本流动
经常账户
作者单位
吉林大学经济学院
中图分类号: F 831. 5
一、引
言
文献标识码: A
文章编号: 1007-6964[2012]07-111125-0727
和金融资产输出是三类经济体金融发展失衡的一个均
衡结果。祝丹涛( 2008 ) 认为,金融体系效率差异是导
现阶段的全球经济失衡始于 20 世纪 90 年代中后
期,与以往失衡不同的是,本次失衡同时表现在贸易与
金融两个领域。有关现阶段全球经济失衡成因的研究
文献数量也相当多。学者们纷纷从储蓄投资缺口差异、<br衡、国际分工格局变迁等角度入手,
在理论和实证方面对全球经济失衡的根源进行了大量
的研究。无论从上述哪个角度进行论证,金融市场作为
将微观经济主体行为转化为宏观经济影响因素的主要
场所,它的发展始终是研究者们无法绕开的重要环节。
因此,近几年来,各的差异与全球
经济失衡之间的关系得到了学者们越来越多的关注。
在对全球资本流动失衡的问题研究中,Gertler 和
Rogoff( 1990) 较早地从金融市场差异角度对资本的双
向流动进行了研究。Ju 和 Wei( 2006) 将金融契约和企
业异质性引入模型认为,一个拥有低效率金融体系但财
产没收风险低的贫穷国家可能会面临金融资本的流出
致全球经济失衡的结构性原因。在对全球贸易失衡问
题的研究中,很多学者也从理论与实证角度论证了金融
市场差异在深化国际分工过程中的作用,进而恶化了全
球贸易失衡的程度( Beck,2002; Antràs 和 Caballero,
2007; Mendoza et al. ,2007; 徐建炜和姚洋,2010) 。
Angeletos 和 Panousi( 2009) 通过建立两国一般均衡
动态模型探究了金融一体化对资本积累的作用机理。
本文将在 Angeletos 和 Panousi ( 2009 ) 的模型中加入金
融部门,通过研究在封闭与开放均衡时期金融市场差异
如何使两发
生变化,分析金融市场发展水平差异对资本跨境部门间
流动和经常账户余额变化的影响。本文还将利用发展
水平不同的 39 个国家 2000 ~ 2