文档介绍：我国股市的财富效应:基于省际面板数据的实证分析本文系教育部人文社科基金项目“本币升值、国内物价与金融稳定”()的阶段性研究成果。同时,感谢“中央高校基本科研业务费专项资金”的资助。
内容提要:本文利用2000-2009年我国29个省市的面板数据,研究了我国股市的财富效应。通过实证分析,我们得到以下结论:从整体来看,我国存在股市的财富效应,沪深A股总市值上涨1%%的增长,但当期消费水平主要由前期消费水平和当期收入决定;从结构来看,我国东部和中部大部分省份存在股市的财富效应,而西部只有少数省份存在股市的财富效应。因此,我们要防止股市大起大落,降低股市对经济的冲击。
关键词:消费;股市财富效应;似乎不相关回归(SUR);广义矩估计(GMM)
中图分类号:C812 文献标识码:A 文章编号:
A Study of Stock Market Wealth Effect in China:
An Empirical Analysis Based on Provincial Panel Data
Abstract: Based on China’s provincial panel data of 29 regions from 2000 to 2009, this paper conducts an empirical analysis of China’s stock market wealth effect. The results indicate that weak wealth effect exists in country wide. 1% increase of total A-share market capitalization would lead to only % increase of consumption per capita, a variable proved to be mainly affected by current-period e and previous-period consumption. In a structural view, however, stock market wealth effect is statically significant in many of eastern and central provinces while rarely seen in western areas. In this perspective, an over-volatile stock market is harmful to economic stabilization.
Keywords: Consumption;Stock Market Wealth Effect;Seemingly Unrelated Regression;Generalized Method of Moments
股票市场在发达国家已有100多年的历史,然而对于股市涨跌对消费的影响,即股市的财富效应这一问题的正式研究却开始于20世纪60-70年代。Modigliani(1971)所作的经验研究认为财富增加1美元将导致消费者支出增加5美分。20世纪末,美国股市兴盛的同时,居民消费和经济增长也长期高涨。而与此形成鲜明对比的是2000年下半年纳斯达克的暴跌,以及随之而来的消费疲软与经济衰退。股市的正反两方面的财富效应,也开始受到理论界与实务界更多的讨论与研究。
我国股票市场的历史较短,“新兴加转轨”的特征也让我国股市有着与发达国家不同的特点与发展轨迹。与此同时,政策意义的推动让理论界对我国股市财富效应的研究一直抱有相当高的热情。股价的上涨能否刺激消费,从而拉动内需,推动经济增长?这与我国股市财富效应的研究有着重要的联系。尤其是
近年来我国股市先后经历了一波大牛市和大熊市,让这一问题越发成为研究与争论的焦点。我国学者历来的研究结论存在争议,但总的来说对我国股市财富效应给出实证支持的很少。然而,前人的研究有一个重要的缺陷,就是大多没有考虑到我和股市参与程度的不同,也缺少对股市财富效应的动态分析。
本文拟利用2000-2009年的省际面板数据,研究我国股市的财富效应。本文首先对学者关于股市财富效应的现有研究成果进行回顾;接着,从消费理论的发展出发,阐述股市财富效应的理论基础;然后,构建实证分析模型,利用我国省际面板数据,通过广义矩估计(GMM)和似乎不相关回归(SUR)计量方法对我国股市的财富效应进行实证分析,最后得出本文的结论。
一、文献综述
股市的财富效应是指股价的涨跌影响居民净财富的增减,从而导