文档介绍：利率衍生品
主讲:彭红枫
武汉大学经济与管理学院金融系
Copyright©Hongfeng Peng 2006 Wuhan University
7/12/2003
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利率衍生品
传统的利率衍生品
远期利率协议
利率期货
利率期权
利率互换
利率衍生品的创新
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一、远期利率协议
远期利率协议(Forward Rate Agreements,FRA)
交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。
在FRA条件下,本金只是一种用于计算的名义本金,FRA双方并不发生本金的实际借贷活动,所以FRA就成了资产负债表外的金融工具。
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FRA的交易双方
FRA的买方其目的
保护自己免受未来利率上升的影响
问题:谁会成为FRA的买方?
FRA的卖方其目的
保护自己免受利率下跌的影响
问题:谁会成为FRA的卖方?
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FRA的重要术语
几乎所有实践中的远期利率协议都遵守于1985年起草的标准市场文件的规定,这是由英国银行家协会起草的,被称为“FRABBA词汇”。
FRABBA是一种场外合约母本,虽然FRABBA对FRA市场参与者并不具有强制力,但在全球FRA市场上,除非事先声明采用其他条款规范或完全自定条款,所有的交易都是按FRABBA的条款来进行。
除建立了正确的法律规范外,该文件还定义了许多重要的词汇:
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协议数额——名义上借贷本金数额
协议货币——协议数额的面值货币
交易日——远期利率协议交易的执行日
交割日——名义贷款或存款开始日
基准日——决定参考利率的日子
到期日——名义贷款或存款到期日
协议期限——在交割日和到期日之间的天数
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协议利率——远期利率协议中规定的固定利率,对银行而言,就是FRA的报价
参考利率——市场决定的利率,用在固定日以计算交割额
交割额——在交割日,协议一方交给另一方的金额,根据协议利率与参考利率之差计算得出。
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3×6、6×9…:指FRA合约中存贷款的结算日(也即起息日)至到期日的时间区间。3×6FRA指一份FRA的结算日是从现在起的3个月以后,到期日为从现在起的6个月以后
以上概念可部分反映在下图中:
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我们通过一个实例来加深对上述术语的理解。
例如,在交易日,FRA的双方同意交易的所有条件。我们假定交易日是1995年4月12日星期一,双方同意成交一份1×4金额为100万美元,%的远期利率协议。那么,合同货币就是美元,本金是100万美元,%。
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