文档介绍：中国银行间债券市场利率期限结构实证研究
An Empirical Study of Term Structure of Interest Rates in China’s Inter-bank Bond Market
郭丰波
指导教师姓名: 牛霖琳助理教授
专业名称: 金融学
摘要
利率期限结构是指在某个时点上,不同期限的利率所组成的一条曲线。因为在某个时点,零息票国债的到期收益率等于该时期的即期利率,因此利率期限结构也可以表示为某个时点零息票国债的到期收益率曲线。现实中由于市场上零息票国债数量有限,因此需要我们运用一些方法计算出即期利率曲线,这就是利率期限结构的静态估计。
本文基于利率期限结构的重要性以及我国缺乏统一利率期限结构静态估计的现实,回顾总结了国内外关于利率期限结构静态估计的研究,并指出在国内大多数研究集中在交易所利率期限结构的估计上,对银行间债券市场的研究较少,但是由于银行间市场在中国债券市场占90%以上的份额,因此研究银行间国债利率期限结构有着重要的意义。
本文在估计银行间国债市场上的利率期限结构时比较分析了多项式样条法、指数样条法、B样条法、Nelson-Siegel模型(简称NS模型)与Nelson-Siegel-Svensson模型(简称NSS模型),数据样本为2008年1月2日到2009年12
月31日共490个交易日国债交易数据。文章从样本内拟合能力、样本外预测能力、利率曲线形态方面比较了各个模型的表现。本文发现:1、五类模型在拟合优度方面存在着趋同性;2、样本内拟合能力方面,指数样条与B样条优于多项式样条、NS法以及NSS法;NSS法比NS法拟合能力也很强,并且较稳定,多项式样条法容易出现较大的极端值;3、从样本外预测情况来看,模型对中短期债券价格的预测能力强于长期债券;参数法(NS法与NSS法)的样本外预测能力相对样条法(三次多项式样条法、指数样条法、B样条法)有较大优势;4、利率曲线形态方面,样条法估计的远期利率曲线在远端会出现大的波动,而参数法估计的利率曲线相对平稳。根据本文的研究,在实际应用过程中,综合考虑样本内拟合能力、样本外拟合能力以及利率合理性,以及当前中国债券市场的现状,NSS法更加适合中国银行间债券市场利率期限结构的构建。
关键词:银行间市场静态估计样条法参数法
Abstract
Term structure of interest rates refers to the relationship between bonds of different terms. For a zero-coupon bond, it has a yield to maturity the same as the spot rate at some time point, so we can use the yield to maturity of zero-coupon bonds to express the term structure of interest rates. But unfortunately, there are not enough zero-coupon bonds in the market, so we should use some technical to ca