文档介绍：全国中文核心期刊·财会月刊
阴
关于国债发行规模影响因素的实证分析
滑福宇赵婷婷
华北电力大学经济与管理学院北京 102206
渊冤
【摘要】本文首先选取影响国债规模的五个因素:国民生产总值、居民储蓄收入、财政赤字、国债累计余额、国债还本付
息额,建立向量自回归模型和向量自回归误差修正模型进行协整检验、Granger 检验、方差分解,发现这五个因素与国债发
行规模之间存在长期均衡关系。然后基于 VEC 模型预测未来 5 年的国债发行额,并分析了国债发行规模的适度性。
【关键词】国债发行规模协整检验方差分解 VEC 模型
一、引言二、影响国债发行规模的因素
在市场经济条件下,政府发行国债主要出于三个目的: 1援国民生产总值 GDP。一国的 GDP 反映了该国的经济
弥补财政赤字; 对财政预算季节性资金余缺进行调剂; 发展水平,属于宏观因素,对国债发行规模具有重要的影响。
淤于
对国民经济运行进行宏观调控。我国国债自从 1979 年开始一方面,GDP 越大,越具有发行国债的能力和基础;而另一方
盂
发行,规模不断扩大,2010 年已经达到 17 亿元。然而面,GDP 越大也削减了发行国债的目的性。
作为一种需要在未来还本付息的债务,迅速膨胀的国债规模 2援居民储蓄收入 S。这反映了该国对于国债的应债能力
也会增加政府偿债压力和风险。欧盟国家的债务危机、美国主和认购能力,储蓄越多,则说明居民越具有资金来购买国债。
权债务降级等全球性经济事件,说明只有合理的债务规模才 3援财政赤字 CZ。弥补财政赤字是发行稳运行,才能促进国家经济健康地发展。在财政收入越低、财政支出越高即财政赤字增大的情况下,国
目前,有关国债发行规模影响因素的实证研究有很多, 债就会增加发行量,以缓解财政压力。
李灿(2000)等采用国民生产总值 GDP、居民储蓄 S 等相关因 4. 国债累计余额 YE 和国债还本付息额 BX。有时发行新
素直接建立多元回归模型反映国债的发行规模。债是为了偿还已发行的旧债,所以国债累计余额和国债还本
朱世武、应惟伟(2000)采用 AR-GARCH 模型对国债发付息额两个因素也是影响国债发行规模的主要因素。其中,国
行规模的影响因素进行研究,认为中央财政支出是影响国债债累计余额会影响负债比率,而负债比率出于保证负债的安
发行规模的主要因素,但未预测未来的国债规模。全性又会制约国债发行额。国债还本付息额的增加会要求国
纪凤兰、张巍用 Eviews 建立单方程模型,研究得出财政债发行规模的扩大,以应对债务利息的支付。
赤字和还本付息额是影响国债发行规模的主要因素,但忽略本文根据 1980 耀 2010 年我国的年度经济数据,首先运用
了数据自身是否存在非平稳性问题。向量自回归模型(VAR)和向量自回归误差修正模型进行协
李彪、卢志红(2004)采用协整理论和误差修正模型(ECM), 整检验、Granger 检验、方差分解,然后建立我国国债模型,并
较好地解释了我国国债发行规模与宏观经济变量之间存在的据此对未来 5 年的国债发行额进行预测和分析。
长期均衡关系以及国债发行规模短期变动的影响因素。三、计量模型与数据说明