文档介绍：货币理论与政策
ary Theory & Policy
量化宽松货币政策的传导机制与
政策效果研究*
基于央行资产负债表的跨国分析
———
陈静
内容摘要
: 金融危机爆发之后, 发达经济体纷纷启用了量化宽松的货币政策, 量化宽
松货币政策的实施不仅为金融市场注入了大量流动性, 有效地缓解了金融市场波动, 而且
在一定程度上修复了受损的货币政策传导机制, 促进私人部门的消费和投资, 延缓了经济
衰退和刺激了经济复苏。本文从央行资产负债表的角度考查了各经济体量化宽松货币政策
实施机制和政策效果。对量化宽松货币政策的缘起进行阐述的基础上, 分析了量化宽松货
币政策的央行资产负债表传导机制及美、欧、英、日四个经济体央行量化宽松货币政策的
的实践及其政策效果。
关键词
: 量化宽松央行资产负债表传导机制
中图分类号文献标识码
: F831 : A
金融危机以来主要经济体通过量化宽松年代大萧条期间货币政策的反思
, 30 。 Friedan
的货币政策来平稳金融市场波动和提高金融市通过经验证据证明当时美联
& Schwarlz (1963)
场流动性并以此来推动经济增长量化宽松储紧缩性货币政策是导致大萧条时期银行破产
, 。
货币政策包含了一系列非常规货币政策工具的重要因素认为由于
, 。 Nelson White (1984) ,
其实施会引起央行资产负债表规模的扩张和资央行资产负债表收缩银行破产和实体经济下
、
产结构的变化修复常规货币政策受损的传导滑之间存在循环当时紧缩的货币政策是导致
, ,
机制从而传导到实体经济通过对量化宽松大萧条的原因之一
, 。。 Romer ( 1992、 2003) ,
货币政策传导机制和央行资产负债表结构的分认为紧缩的货币政
Bernanke (1995、 1999) ,
析可以反映量化宽松货币政策的效果和探究策是大萧条的成因之一并探讨了通过宽松的
, ,
货币政策取向货币政策避免危机的可能性
。。
货币主义学派和新凯恩斯学派对于在危机
一、量化宽松货币政策的期间量化宽松货币政策是否能够减缓衰退进行
了探讨货币主义学派认为增加货币供给的
缘起与实践。,
量化手段扩张资产负债表可以起到减缓衰退
,
量化宽松货币政策理论基于大萧条的作用和
1. ———。 & A. H. Meltzer (1963)
货币政策和流动性陷阱的思考通过对年代利率下降对货
D. Laider (1966) 30
量化宽松货币政策思想最初源于对世纪币需求影响的实证研究发现货币需求即使在
20 ,
作者简介陈静中国人民大学财政金融学院应用经济学博士后中国银行博士后工作站研究人员
: , , 。
基金项目本文获第批中国博士后科学研究基金面上资助
* : 51 (2012M510717) 。
国际金融研
16 究/ 2013·2
货币理论与政策
ary Theory & Policy
利率极低时也没出现对利率敏感性上升的趋势后的量化宽松货币政策
,
货币需求函数稳定从而证明流动性陷阱并不美联储主席是将量化宽松货币政
, Bernanke
完全成立年代的数据也支持了货币主义学策形成完整的理论体系和操作体系的集大成者
。 70 。
派的观点新凯恩主义学派的对大萧条期间和日本在年之后的
。 Eggersson & Bernanke 1998
将预期引入模型证明在利货币政策做了大量研究并积极主张日本央行实
Woodford (2003) , ,
率接近零时宽松的货币政策绝对不是无效的施量化宽松货币政策来预防经济衰退对量化宽
, , 。
货币政策通过影响预期来减缓经济衰退松的传导机制也进行了详细阐述和归
。, Bernanke
对大萧条期间货币政策的理论探讨和经验纳认为在接近零利率时量化宽松有三种传导
, ,
证据构成了量化宽松货币政策的一个理论和实机制一是扩张央行资产负债表来部分抵消私人
:
践的基础直接影响到第一代量化宽松货币政部门资产负债表的收缩二是改变央行资产负债
, ,
策的实施表结构来支持特定行业的资产价格三是降低长
。,
第一代量化宽松货币政策期利率来刺激投资和消费
2. ———2001-2006 (Bernanke, 2004)。
年日本量化宽松货币政策次贷危机期间在的推动下美联储
, Bernanke ,
上世纪年代亚洲金融危机后日本经济实践了第二代量化宽松货币政策学者们按照
90 , 。
陷入了停滞年月日本央