文档介绍：期权理论及其在证券市场金融创新品种中的应用摘要广泛的应用价值的认识,运用期权理论系统研究了中国证券市场最近最为引人价格服从随机过程波动率的期权公式——模型,而且随机的波动率仃不需计已远远落后于世界水平,尤其是我国证券市场的新股和金融创新仍沿用经验的,期权理论是世纪世界经济学领域最伟大的发现之一。由于期权具有良好的规避风险、风险投资和价值发现等功能,且表现出灵活性和多样性特点,故近年来,特别是年代以来,期权成为最有活力的衍生金融产品,得到了迅速发展和广泛的应用。期权理论研究的重点在于两个方向:一个方向是研究在不完善市场条件下,即放松期权定价中关于“完善市场”的假定,如何确定期权价值问题;另一个方向是如何利用期权理论进行分析和决策,满足不断变化的市场投资需要。在期权定价研究方面,猄模型及其以前的研究一般都假定市场是“完善”的,在比较理想化的假设条件下,推导出各种期权的定价模型。后来,在不完善市场条件下对期权定价理论的研究取得了大量的研究成果。近年来为了放松经典猄模型关于标的资产波动率为常数的假设,基于随机波动率的期权定价方法的研究取得了明显进步,但考虑到随机波动率时,期权定价问题变得复杂起来,而且得到的公式都依赖于风险变量,与经典模型风险中性的成果相悖。从期权研究得出的原理、方法和结论可以广泛应用于宏、微观经济和管理问题的分析和决策,远远不止于金融期权本身。在国内,由于期权理论及其应用的欠缺,我国财务领域、金融创新领域,从理论体系到分析与决策方法,都定价和决策方法,与这一缺憾相关的必然是管理工具的不足和决策失误的增加。本人基于上述对期权的理论价值、刨新价值和在国内金融创新品种管理决策中注目的金融创新——债转股、封闭式证券投资基金、股票期权激励计划、可转换债券。.本文的具体研究内容和成果如下:疚牟扇“讶绽奔渖系姆瞧轿裙瘫浠晃2僮魇奔渖系钠轿裙痰陌法,使得波动率虽是随机的,但不需要计算它,经过变换处理后的波动率为常数;仿照猻公式的推导方法,推导出了既不含风险变量Ⅳ、又允许标的资产算,只需计算常数波动率仃。;利用芝加哥商品交易所的数据对’模型和猄模型进行了实证比较,结果表明,模型在计算功能和预测功能方面都优于P汀U庵っ髁藃P驮诩蚧谌ḿ扑愎痰耐庇帜艽蟠筇岣咂谌ǘḿ圩确程度。上海交通大学博士学位论文
用P图扑惴巧鲜泄竟善钡募壑档於ɡ砺刍。谎芯勘甑奈镆一公司资产的估价,通过例子说明了期权方法比传统方法对公司资产估价更具夜9傻氖凳┒韵缶C挥蟹⑿泄善钡姆巧鲜泄荆芯空庑┕的股权价值是确定债转股比率的基础,在这方面,期权理论大有用武之地。本诮鹑谘е校苌儆邢蠓獗帐交鹫庋淖什哂腥绱肆钊死Щ蟮南窒螅文研究指出,有限公司的股权资本可看作是以债务面值为执行价格,公司资产为标的物的一种欧式买权,计算出该期权的价值,即得到股权价值,从而为利有准确性;计算出了标的物的价值,举例说明了股票的估价方法,并由此确定杂谏鲜泄荆蹲嗜俗钗9匦牡氖钦9啥怨揪R导ǖ挠跋臁⑷何把握公司股票的走势,本章研究了这一问题,得出了债权转换成股权后对股票的影响模型。从模型可看出,债转股后上市公司每股收益和净资产收益率与所得税率、贷款利率、债转股比率、转股前每股收益和净资产收益率有关;但与参加转股的债务数量无关。从单纯的数学角度来看,对于某个上市公司,由于转股前的所得税率、贷款利率、每股收益和净资产收益率是常数,所以转股后公司业绩的改善仅与债转股比率有关,因而在债权转股权时确定这一比率至关重要。对二级市场的投资者来说,如果这一比率已经确定,则可计算出公司的股票有无投资价值,从而决定投资取舍。因此,这一模型对股票投资人具有重要参考价值,同时,也间接表明上文研究债转股比率的重要意义。即其价格与其净值之间的不一致。对此,国内外一直就有研究,但至今尚未找本文通过实证分析了国外封闭式基金折价问题的研究成果在我国是否同样适宜,结果表明,基金折价与基金所持资产的流动性之间并没有显著的相关性,因此,基金所持资产的流动性不能作为解释我国封闭式基金折价现象的重要因素;基金折价与基金未来业绩的表现有显著的相关关系,但基金折价水平对基金表现的预期能力是短期行为;噪声会影响我国封闭式基金折价的变化。酝睦砺劢龃幽骋环矫娼馐头獗帐交鹫奂劢灰椎脑颍疚氖状卫用期权方法对封闭式基金进行定价,并且得到了封闭式基金折价交易的科学解释;从定量的角度得出了基金价值与当前净值正相关、与累计净值正相关的结教至丝墒昊睾涂苫厥鄯獗帐交鸬亩ḿ郏饬礁鼋鹑诖葱缕分帜壳肮内外市场上尚未出现,是本文的超前研究对象,可赎回基金的价值等于一个相应的普通基金的价值减去可赎回基金中包含的买权的价值,可回售基金的价值等于~个相应的普通基金的价值加上其卖权的价值。貌煌耆畔⒍┺睦砺垩芯苛嘶鸾灰字械脑肷侍狻MüP涂以看出,不到拉升的最后一个阶段,主力所传递的信息均是使散