金融工程 数量化投资.pdf

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深度报告
[T bl Titl ]
金融工程
数量化投资技术系列之十九

数量化投资
2009 年 11 月 23 日
本报告的独到之处专题报告
使用未来净值折现法和隐含增
长率法对封闭式基金折价原因封闭式基金价值投资分析
做出合理分析解释,并且提出
基于这两种方法的投资策略。
1. 封闭式基金折价之谜
封闭式基金折价的谜团一直困扰着学术界,最常见的解释有 6 个:
资产的低流动性,税收原因,市场情绪影响,信息不对称,市场分割,
代理成本。
2. 封闭式基金价值评估方法
未来净值折现法的主要思想是对估计的未来净值进行合理折现,
计算出其理论现值。估值过程分三步:1)计算存续期满时基金的净值;
2)计算基金的资本回报率;3)对基金未来净值折现,计算出理论折
价率,与实际折价率进行对比,以此判断是否值得投资。
基金的资本成本反映了投资者在某只基金存在一定的系统风险和
非系统风险的时,对投资该基金的回报率要求。通过基金净值,基金
分析师林晓明价格,基金资金回报率,基金剩余存续期,基金隐含增长率这五者之
电话: [phone] 间的定量关系,在给定前 4 个变量的值的情况下,可以计算出基金的
E-mail: linxming@
隐含增长率。基金的隐含增长率则反映了投资者对基金未来盈利能力
分析师董艺婷
的评判,同时也为封闭式基金的投资提供一定的判断指标。
电话: [phone]
E-mail: dongyt@ 3. 封闭式基金投资分析
分析师葛新元
对于封闭式基金的投资分析,可以分两种情况::1)持有到期;2)
电话: [phone]-1870
阶段性投资。
E-mail: gexy@
分析师杨涛对于持有到期策略,我们折价买入封闭式基金,等待封闭式基金
电话: [phone] 封转开日期临近,折价率逐渐减少到零。其过程类似于零息债券到期
E-mail: yangtao@
过程。如果投资者对于大盘未来走势持中立的态度,那么在投资封闭
独立性声明:
式基金的时候可以相应的参考债券市场的收益率。
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,
分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断对于阶段性投资,并且投资目标锁定在封闭式基金市场的投资者,
并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何
第三方的授意、影响,特此声明。我们建议在投资的时候可以参考未来净值折现法和隐含增长率法计算
出来的相对低估的封闭式基金。


请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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内容目录

封闭式基金折价之谜.................................................................................................... 3 
  封闭式基金市场现状............................................................................................. 3 
  封闭式基金份额近 4 年基本没有变化................................................................. 3 
  封闭式基金折价走势............................................................................................. 4 
  封闭式基金折价之谜............................................................................................. 4 
封闭式基金价值评估方法............................................................................................. 5 
  未来净值折现法..................................................................................................... 5 
  隐含增长率法....................................