文档介绍：中文摘要关键词:管理层收购管理层收购,是指目标公司的管理层利用借贷资本购买本公司的股份,从而改变本公司的所有权结构和资本结构,进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。随着我国社会主义市场经济体系的建立和完善,我国国有企业改革不断深化,管理层收购现象开始进入人们的视野并付诸实践。本文正是立足于我国的现实环境,探讨我国上市公司管理层收购的定价问题。目前我国实施的管理层收购大都采用每股净资产作为定价依据,缺乏合理性。针对这种现状,本文提出了一种崭新的定价思路,并且按照该思路对定价方法进行了深入研究。全文分六个部分:第一部分是绪论部分。主要介绍了管理层收购的理论基础及实施现状,并指出了本文的研究背景、研究意义、研究方法、研究思路以及本文的创新之处。第二部分分别从企业内、外环境分析了当前影响我国管理层收购中合理价格形成的因素。第三部分探讨了上市公司股权内在价值的评估方法。指出了现金流量折现法是评估上市公司股权价值的科学方法。并在此基础上得出了管理层收购股价的计算方法。第四部分探讨了管理层历史贡献衡量的问题。管理层的历史贡献是管理层收购转让定价中必须考虑的一个因素。本文提出了采用多层次模糊分析法量化管理层的历史贡献,将其量化结果转化为一定的购买力,最后确定基本的转让价格。第五部分探讨了转让定价过程中其他问题,包括谈判过程和定价过程中的法律和制度保障问题。第六部分是本文的结论和尚待进一步探讨的问题。收购定价现金流量折现管理层历史贡献衡量
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靴敝储鹤‰解醐㈡“引川日学位论文作者签名;锄嚣习毪∞蠢鼯淡学位论文版权使用授权书独创性声明或撰写过的研究成果,也不包含为获得苤洼盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解苤鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权墨壅盘茎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检签字日期:厶以年鲁月本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得签字日期:年拢痮日导师签名:/日
第一章绪论国外管理层收购的发展及理论基础管理层收购,即虺芃灿腥朔胛>聿闶购或经理层融资收购,是在杠杆收购虺芁幕∩戏展起来的,属于杠杆收购的一种。具体来说,它是指管理层利用自有资金和借贷资金购买本公司的股份或资产,从而改变本公司的所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。从历史上看,管理层收购最初是以公司资产剥离的一种形式出现并引起注意的。在上个世纪二战后到年代,随着科学技术的飞速发展,西方公司的发展战略经历了从复合多元化到聚焦核心业务的巨大转变。在此背景下,许多业绩不佳的公司非核心部门、子公司或者辅助业务等被总部出售给对应的管理层,这就是淖畛跤衫础年,英国经济学家麦克·莱特谘芯抗镜姆至⒑桶胧发现并指出了这种现象。在当时的研究中,人们笼统地把它称之为“”。后来,英国的工商金融公司把这种现象起名为管理层收购虺莆狹,并沿用至今。在工商金融公司和诺定汉大学的联合倡导下,年拢⒐捉旃赜娜ü曰嵋樵谂刀『捍笱д倏#庖鹆死砺劢绾鸵到绲墓惴汗刈ⅲ极大地促进了各界对难芯俊4送猓⒐棺懦闪⒘薓研究机构,建立了庞大的数据库,定期出版刊物。自此以后,在美国和欧洲大陆,种新的收购方式得到了很大的发展。一些由计划经济向市场经济转型的国家,如俄罗斯、东欧国家,也在某种程度上采用了问剑璐思涌炱渚米9斓速度。国的经典理论基础在于委托——代理理论。该理论认为,在公司所有权和经营权相互分离的情况下,由于经理人员个人私利和道德风险客观存在,公司的经营目标与经理人员个人的目标就不可能完全一致,于是,经理人员就会利用制度设计中信息不对称这一缺陷去谋取个人私利,这就是所谓的机会主义行第一章绪论
我国当前管理层收购的实施~,就其理论有两个层面的理解:委托——代理机制与契约经济学。一方面是扩为。在~般情况下,经理人员的这一机会主义行为和股东的利益是背道而驰的,或者说经理人员是在损害股东利益炯壑的基础上实现其个人福利的,股东利益的这种受损就是经济学家们常说的“代理成本”。理论和实践表明,只要现代公司制度下委托——代理模式维持不变,代理成本就不可能完全消除。只有当所有者和经营者合二为一时,代理成本才会消失。而管理层收购恰好就是实现它的一条有效途径。上世纪七、八十年代,伴随着严重的通货膨胀、有利于杠杆收购的税收政策以及活跃的金融市场尤