文档介绍：第三讲金融互换
产生背景
1、70年代的固定汇率制的崩溃,浮动汇率制的实行,汇率风险加剧,避险需求的不断增强。
2、利率波动的日益频繁和剧烈,利率风险加剧,避险需求的不断增强。
3、银行部门的积极推动。
4、科学技术的迅猛进步。
金融互换产生的雏形
平行贷款(Parallel Loan)
美国英国
美国母公司
英国母公司
美元利息美元贷款英镑贷款英镑利息
英国子公司
美国子公司
背对背贷款(Back to Back Loan)
美国英国
美元利息
美元贷款
美国公司
英国公司
英镑贷款
英镑利息
(背对背贷款)
金融互换的理论基础-----比较优势理论
“两优取其更优,两劣取其次劣”
金融互换产生的条件可以归纳如下:
交易者在不同地区域或不同资金上的筹资成本上存在差异。§地区发展的不平衡、不同筹资者业务素质差异导致对不同金融工具使用的熟练程度不同、筹资者的信用等级不同等。)
交易者对不同资金的需求存在的差异。
资产、负债管理的需要。
金融互换的出现
货币互换的出现
外汇市场
外汇市场
2 3 b c
4、 DEM、CHF
WB
IBM
d、 USD
1 e a 5
投资者
美元债券
投资者
法郎、马克债券
1、发行美元债券; 2、3、兑换成马克、法朗; 4、5、偿还马克、法郎本息。
发行马克、法朗债券;b、c、兑换成美元;d、e、偿还美元本息。
利率互换的出现
第一笔利率互换于1981年在伦敦订约。其主要内容如下例所示:
设某机构A从事储蓄和贷款业务,存款利息支出按浮动利率付出;贷款利息按固定利率收入。
A机构担心利率上升,为回避风险,可通过以下互换进行。
12%
A机构
B机构
LIBOR+3%
LIBOR 12%
+1%
存款者
贷款者
金融互换的发展
国际互换交易者协会成立。(International Swap Dealer,s Association,ISDA)
互换二级市场出现
24小时交易与市场制造者诞生
互换参与者队伍不断扩大
互换创新形式不断出现
互换交易的规模迅速扩大
金融互换的作用
积极作用:
规避利率和汇率风险
降低筹资成本
拓宽筹资渠道
增加业务收入
完善价格发现机制
加强资产负债管理
逃避外汇管制
获取投机利益
消极作用:
加大监督难度
增大金融体系的危险性
利率互换的应用
利用利率互换进行风险管理
利用利率互换,可以改变利率特性,从而提高资产的收益或降低负债的成本,还可以规避资产和负债的利率风险。
改变利率的特性
说明:
表明固定利率收益或固定利率负债
表明浮动利率收益或浮动利率负债
将固定利率风险合成浮动利率的负债
原负债为固定利率,但预期利率要下调。为此可通过互换将固定利率债务互换成浮动利率债务。
负债固定利率
公司
利率互换对手
将浮动利率风险合成为固定利率的负债
原负债为浮动利率,但预期利率不久要上升。
负债
公司
互换对手
将固定利率风险合成浮动利率资产
原资产收益为固定利率,但预期利率不久将上升。
资产
公司
互换对手
将浮动利率风险合成为固定利率资产
原资产收益为浮动利率,但预期利率不久要下降。
资产
公司
互换对手
以上是单独的资产或负债业务,下面考虑资产负债业务。
资产负债均为浮动利率(如银行)
但利率上升时,虽其收益会上升,但其支出也会增多,为此可将其负债业务的利率(支出)互换为固定利率。
资产负债
银行
互换对手
思考1:当预期利率下跌时,如何操作?
资产负债均为固定利率
预期利率下跌,虽其收入相对而言会增加,但其支出相对而言也会增加。为此可将其负债业务的利率互换为浮动利率。
资产负债
银行
互换对手
思考2:当预期利率上升时,如何操作? 思考3 当银行的资产(负债)为固定,负债(资产)为浮动时, 结果如何?
规避利率风险
利用互换交易规避风险
银行
互换对手
在英国,建房基金协会(building societies 类似于美国的借贷协会)与其它房地产抵押放款者就是处于这种地位,它们接受浮动利率存款(付息),并利用这些资金做固定利率的抵押放款。通过上述交易,它们可以规避利率风险。(当利率上升时有风险)
利用票息互换交易规避风险
如果该银行拥有浮动利率收益的资产和固定利率的债务,则在利用互换交易规避风险时,便应该收取而不是支付固定利息。如下图:
资产负债(担心利率下跌)
银行
互换对手
英国的某些