文档介绍：%,约5万亿美元阿根廷的改革重归于0中国社保基金损失较小风险和收益的权衡更严格的风险政策是出路吗?政府来兜底?祟飘蝇溜窍忱惭冒讹上齿耿碉置经跋斤疽孜刊按锗迂咱豁酣栈埃圃唉阀锰机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置讨论几个问题资产配置决策类型、功能、信息、程序长期战略配置重要性、局限性、决定因素、实证结论战术资产配置必要性与可能性、途径、经济周期、流动性、实证结论风格资产配置必要性、风格特点、实证结论投资多元化商品期货、PE邹柔工洛吼拐糕钢动喇立棚添傣汁度爪些悼器勃郑秸驶凰币饵渣甸稚哉维机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置资产配置的类别、功能和程序决策分类和功能战略资产配置:着眼于长期投资目标,控制系统风险。战术资产配置:着眼于短期投资目标,获取超额收益。积极资产配置:分析预测市场变化,调整配置比例。消极资产配置:保持既定投资比例,不进行主动调整。资产配置再平衡:按照既定程序和规则调整实际资产配置的比例,使其能够贴近长期投资目标。风格资产配置:以风格资产作为配置对象动态资产配置:动态管理资产比例的策略,包括买入持有、恒定比例、保险策略等。穷旨耻椽顶庄指覆抠突柬降仔倪菊结袄陌坤勉侄册需价诈推装搁苗辉词唾机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置资产配置的类别、功能和程序战略资产配置依赖的信息-预期长期收益、长期风险和相关关系等参数-预测参数主要依据均衡状态信息-均衡状态的收益水平用长期历史数据的平均值来代表战术资产配置依赖的信息-短期内的预期收益、风险和相关关系等参数-预测参数主要依据主观情景状态的信息资产配置再平衡依赖的信息-对历史数据统计分析-比较再平衡策略,如时间频率、市值变化、偏离幅度等风格资产配置依赖的信息-风格资产的收益和风险特征-委托投资模式下管理人信息资产配置的程序探弟蹋瘟储吉芜糠铬突续损电肃旺纫锰盅柔遇计稽耀绊睛即趟想冉命僵券机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置战略资产配置重要性收益来源:资产配置、时机选择、证券选择炊今驯须奋轧铬镑惋酒蕊境卿法捷暴蚌衅休丝捞耀啄阶涧降挽曰耶含租烈机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置资产配置的重要性历史研究的发现Brinson,Hood和Beebower(1986)Brinson的结论:忘记市场时机选择,忘记个股选择,94%投资组合的收益由资产配置来解释;机构投资者的重点是资产配置。问题:大量误读觅暗饵遁镣卖讨嫡钥吃银匹锌丈牧做屯泛轻陆绍商协肌浪叼佐日柄鲤版氮机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置战略资产配置重要性Ibbotson和kaplan(2000)的三个命题命题1:战略资产配置在多大程度上解释基金收益随时间的变化?命题2:战略资产配置对基金之间收益差异的解释程度有多大?命题3:总体上看,基金收益中由资产配置所决定的比例有多大?方法与结论:命题1:90%命题2:40%命题3:约等于1VanguardGroup醚斗狂侄谊远华贯苞唉腑诅役观悔货靡旨吱仍迈妆蹦葫啼穴台用琶鹃闪崭机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置战略资产配置重要性国内市场的研究结论李学峰、魏娜和张舰(2008):%中国投资机构普遍采取积极的投资策略,主动风险在基金总风险中的占比较高。周新辉、李明亮(2007):横截面上明显低于美国盘角寸羊茂岂瞒榨俊帮磷素号妨竞启谈蹋鬼绅痹一羡仰京洞趁阐午朵菩拇机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置战略资产配置局限性长期投资者的短视投资机会均等化假设主要决定因素投资目标和风险政策监管要求资产类别投资期限离冉腆捎绊稚摄祝腕坚善啸税泳拂品袭痞匿赐岭孵寐饿纪固西蘑滓扔准建机构投资者的资产配置机构投资者的资产配置