文档介绍：股市与债市的相关性分析
张雪莹
[摘要] 股票与债券相关系数的变化对资产配置的决策具有重要的影响。本文从通货膨胀率、经济周期和货币政策等方面探讨我国股市与债市相关系数的变化及影响因素,为机构投资者进行资产配置的实践提供理论支持。
[关键词] 相关系数经济周期通货膨胀率资产配置
[英文题目] An Analysis On the Correlation between Bond and Stock
[Abstract] The change of the correlation between bond and stock has great impact on the decision of asset allocation. We try to explain the variation of bond and stock correlation by mon exposure to macroeconomic factors, such as inflation rate, business cycle and ary policy.
[基金项目] 山东省教育厅重点项目“金融风险与优化管理”,编号:JO4T22
[作者简介] 张雪莹,男,1973年1月出生,山东财政学院金融系副教授,上海财经大学金融工程与金融数学专业博士生,主要研究方向:金融工程与资本市场。
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股票与债券作为主要的金融资产,其相关性的变化对机构投资者进行资产配置的效果有决定性的影响。资产配置是指根据投资需求及风险收益偏好等因素,将资金在不同资产类别之间进行分配。资产配置起作用的条件是资产的收益、风险以及资产类别之间的相关性在一定时期内保持合理的稳定,资产配置的结果才有望近似于预期的结果;并且资产之间的相关程度越低,资产组合分散风险的效果越好。但实证研究发现股票与债券之间的相关程度并不稳定。Darst (2003)研究了1926年到2001年间美国证券市场上的大公司股票(S&P 500)与长期政府债券之间的相关性,发现两者之间相关系数的波动性相当厉害,从1957最低的-+,而相关系数的平均值是+。Li (2002)以西方7国(G-7)的数据为研究对象,发现股票和债券之间的相关系数与通货膨胀率的不确定性呈正相关。通货膨胀率的不确定性越高、资产波动性越大,股票与债券两者相关性越强;由此造成当需要通过资产组合、分散投资来降低风险时,组合的效果却因资产间相关系数的增大而受损的现象,即所谓的Murphy分散化法则(
Murphy’s Law of Diversification),又称为“相关系数断裂(correlation breakdown)”。本文探讨我国股市与债市相关性的变化及影响因素,为投资基金、保险资金等机构投资者进行动态资产配置的实践提供理论支持。
Wainscott(1990)研究了美国纽约证券交易所股票指数与长期政府债券之间的相关系数在1926年至1986间的变化规律,发现相关系数的波动幅度较大,且用自回归模型估计相关系数的准确度较低,由此影响到股票和债券的最优配置结果。Brocato & Steed(1998)探讨了美国经济周期对包括普通股、政府债券、公司债券、贵金属、