文档介绍：刘天兵:指数化投资理论、方法与实证研究·1·
指数化投资理论、方法与实证研究
(管理学院工商管理刘天兵)
(学号:2001041134)
摘要:本文通过对于指数化投资理论,方法的阐述,其中特别针对大权重抽样复制法进
行了详细的理论介绍。并且在第二部分选择以上证 50 指数为目标指数,对大权重抽样复制法进
行了实证研究,研究结论表明该方法能够较好的拟合目标指数的走势,只是存在着较大的系统误
差。为了避免系统误差的出现,本文全新设计了一种优化大权重抽样复制法,其实证结果表明,
该方法能够很好的避免系统误差,并且保留了原大权重抽样复制法的优点。而在第三部分对大权
重样本复制法的跟踪误差产生原因进行了详细的分析。以期能够对于我国指数化投资的运用起到
引导和借鉴作用。
关键词:指数化投资大权重抽样复制法优化大权重抽样复制法误差
教师评语:论文以投资方法中的“大权重抽样复制法”为蓝本进行实证分析,提出新的设计
方法。选题有十分明确的针对性,并进行比较大量的实证分析和论证,观点明确、论证合理、语
言流畅。在答辩中回答老师所提出问题正确、流畅完整,完全达到毕业论文的要求,建议成绩为
优秀(A)。(点评教师:徐进教授)
中国金融市场经过多年的不断的发展,不仅有着大量金融工具的创新,而且还带来了投资方
式和理念的多元化。从 1999 年优化指数基金兴和、普丰,到 2002 年中国第一只指数基金华安上
证 180 的出现,指数化投资方法和理念的价值开始在中国市场凹显。
一、指数化投资理论、方法
积极型投资与被动型投资
证券市场按照其投资方式的不同可以分为:积极型投资和被动型投资。前者可以说得上是证
券市场“与生俱来”的投资理念,其主要是通过证券选择、资产配置等手段,希望找到被市场低
估或高估的证券,以此来获得高于市场平均收益的超额收益。被动型投资在我国的出现主要是以
指数基金的推出为标志,其认为市场是有效的,在不可能获得超额收益的前提下,不如通过持有
或跟踪市场指数来获得市场平均收益。
在西方成熟市场下,被动型投资至少占据了市场的总量的 10%。在我国目前积极型投资基
金不能战胜市场的前提下,被动型投资有着广大的市场,其主要适合中小投资者、国有企业、国
有控股企业、上市公司、保险、养老金等希望能够获得市场平均收益的投资者。被动型投资通常
具体可分为三种投资策略:1 购买并且持有策略,该策略按照某些标准买卖一组股票并在期内一
直持有这些股票,一旦投资组合确定,就不再发生积极的证券买入和卖出行为。2 局部风险避免
策略,该策略试图使用分散式的投资方式,构造特定的投资组合,尽量覆盖引起某一类风险的各
个因素水平,当各个因素水平上的投资收益发生波动时,投资组合内部各个证券的风险可以相互
抵消,达到了消除组合局部投资风险的目的。3 指数化投资策略,它是被动型投资最经常使用以
及最为科学的投资策略,而本文正是针对这种被动型投资策略作出进一步的研究。
指数化投资含义与方法
指数化投资是一种被动型投资策略,即试图完全复制某一证券指数或者按照价格指数编制原
理构建投资组合而进行证券投资的一种方法,其收益水平决定于其目标指数的变化幅度。它是一
种享有市场平均收益水平的金融产品,适合那些想稳定分享证券市场成长的投资者的需求,即偏
好平均程度风险和收益的投资者。按照这种方式投资的基金称为指数基金。此外,指数化投资产
1
刘天兵:指数化投资理论、方法与实证研究·2·
品还有股票指数期货、指数期权、指数权证、指数存款、指数票据等,针对我国目前的实际情况,
本文所指的指数化投资主要针对于指数基金来讲。
由于指数化投资的关键在于构建一个投资组合试图完全复制目标指数的走势,以追踪指数,
使得投资组合收益与目标指数收益保持基本一致。按照其是否完全复制目标指数的走势来区分:
指数化投资方法可以分为完全复制法和不完全复制法。其中不完全复制法又可以进一步细分为:
抽样复制法和优化复制法。
. 1 完全复制法
顾名思义,要求投资组合购买所有的目标指数成分股,并且按照每种成分股在目标指数中的
权重来确定购买比例。从而达到完全复制指数走势的目的。这种方法的优点是是显而易见的:管
理方式较为简单,并且具有全面的代表性和投资的分散性等优势。
目前,我国的很大一部分指数基金都是采用这种方法跟踪指数,但是在实际的操作中,如果
指数成分股过多,按照成分股的原始比重构造投资组合,可能会有无法实现买卖的零散股票①,
从而会导致误差;同时,维持和调整这样一个巨大的投资组合需要大量的交易费用,对于本身管
理费收入不高的指