文档介绍：政策性因素对中国股市影响的博弈分析
摘要:中国股市的大涨大跌和不稳定性是其最明显的特征,政府经常有意识地运用一些政策手段来调控股市的运行。本文首先总结了关于政策性因素影响股市运转的相关文献,其次通过建立博弈模型具体分析了国家推出政策性因素和投资者在股市上操作的运作过程,最后针对中国股市现状提出了一些建议。
关键词:政策性因素,中国股市,博弈分析
一、引言
中国股市经历了十多年的发展,在中国社会经济生活中的地位日显重要。但是中国股市在曲折的发展过程中,也暴露出很多问题,其主要表现就是股价的大涨大跌和不稳定性。究其原因,主要是由于中国股市从其诞生的那天起就和政府的政策有着千丝万缕的关系。中国股市是一个典型的“政策市”,政府经常有意识地运用一些政策手段来调控股市的运行。国内有关学者曾对1992-2000年初沪市的异常波动的情况进行了统计分析,如邹昊平、唐利民(2000)得出的结论是:政策性因素是造成股市异常波动的首要因素,占总影响的46%,其次才是市场因素占21%,扩容因素占17%,消息因素占12%,其他因素占46%。若把扩容也视做政策性因素,那么该因素的影响上升到63%。这说明政策性因素对股市的影响不仅频繁而且力度大;施东晖(2001)的实证研究得出:由政策性因素引起的沪市波动约占60%,同时他将每月的波动性和每月出台的政策变量进行回归,结果显示:当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响。彭文平、肖继辉(2002)还通过建立股市政策的动态不一致模型,对股市政策是怎样造成股市波动的作出理论解释,还运用事件分析法。实证检验了1991年1月到2000年12月有超过 70%的股市政策都造成了股市波动,并通过建立线性回归模型的方法分析了上海证券市场1991年到 2001年2月的A股综合指数表明:政策对股价指数的波动有显著的影响,。这一结果进一步论证了股市政策会造成较强的股市短期波动。
另外,国内有关学者通过运用博弈论方法对政策性因素影响中、唐利民(2000)运用博弈论来分析投资者与政府在股市中的成本和收益,并提出相关建议与对策,但在模型的实证检验过程中对模型某些参数的数值凭经验而定,缺乏科学性;乔桂明(2002)通过运用不完全信息动态博弈对国家与投资者在股市当中的相互过程进行论述,同时对中国股市的演进趋势进行详细讨论,但是在模型的建立过程中认为:投资者的行为是观察到政策导致市场变化后作出的后验判断,政府是根据投资者行为进行的政策调整。因此存在到底哪一方是决策的先施者这一问题逻辑上的不足;林琼(2005)通过图表分析方法认为行政过度导致公众与政府之间的政策博弈,但文章只是从理论上对政府政策为什么影响股市进行分析,没有分析政策对股市影响的过程。
本文认为政策性因素对股市所起的作用是由政府与投资者之间的博弈而来的,股票市场的不稳定性最终表现是双方博弈的结果。
二、博弈模型建立与分析
(一)关于我国股市“政策市”博弈的前提和假设条件
为使后面的分析能顺利展开,本文先作以下假定:1、在其他条件不变的情况下,股市的波动是由政府G(包括所有可制定政策、影响股市的部门,如国务院、证监会、中央银行等)和投资者I(包括机构、大户和散户)