文档介绍：·主题研讨· 政治与法律年第期
完善我国股指期货市场监管机制的法律思考
朱大旗
(中国人民大学法学院,北京)
摘要:我国现阶段的股指期货市场与国际成熟市场和我国实体经济的要求相对照,
还存在较大的差距。这突出表现在:面对股指期货市场固有的风险和我国新兴加转轨的
特殊市场环境,我国尚无健全的风险控制和监管机制,亦无成熟有效的市场运行机制。如
何顺应形势发展需要,加强股指期货法律法规建设,已成为股指期货风险监控的重大课
题。对此,应根据股指期货固有制度风险和我国特殊市场环境,找准风险监控难点;应完
善监管法制,坚持监管法治化、严控风险、保护投资者权益、促进适度创新的监管理念;应
以强化功能监管和市场约束为导向,明确政府、行业协会、交易所的监管职责;应加强跨
部门监管协调和合作,健全跨股市、股指期货市场的监管机制;应优化以专业性为核心分
类依据的投资者适当性制度,加强对股指期货交易行为的规制。
关键词:股指期货;资本市场;期货市场;监管机制;法律思考
中图分类号:DF438 文献标识码:A 文章编号:1005- 9512(2012)08- 0012- 10
沪深股指期货于年月日上市,标志着我国资本市场改革发展又迈出
了一大步———进一步完善了资本市场的运行机制和避险手段,形成了由一级市场、二级
市场和股指期货风险管理市场组成的多层次立体市场格局,为金融行业的融合与创新发
展提供了空间与动力。股指期货是以股价指数为标的的衍生证券,其价值取决或派生自
构成指数的投资组合价格及其未来不确定性,表现为买卖双方约定在将来一定日期、按
事先确定的价格交收某一股价指数的成分股票而达成的契约,其实质是投资者将其对整
个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,即通过对股票价格趋势持不同
判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。国内外研究发现,股指期货具有价格发
现、风险对冲与资源配置等功能,其最重要的功能无疑是分散、转移与对冲基础产品所带
有的风险,故股指期货是国际资本市场重要的风险管理工具。
实事求是地看,我国现阶段的股指期货市场与国际成熟市场和我国实体经济的要求
相对照,还存在较大的差距。成熟的市场应该是在高度监管下按照市场规则运作的,但是
面对股指期货市场的固有风险和我国新兴加转轨的特殊市场环境,我国目前尚无健全的
风险控制和监管机制,亦无成熟有效的市场运行机制。如何顺应形势,加强股指期货法律
作者简介:朱大旗,中国人民大学法学院教授、博士研究生导师。
法规建设,有效化解市场风险,保持市场的流动性、竞争性和高效性,保障投资者合法权
益,创造一个安全平稳的市场运行秩序,已成为股指期货风险监控的重大课题。笔者认
为,基于实现对经济建设与股票现货市场的风险转移与管理,以及资源配置优化,有效的
价格发现,满足投资需求,为经济转型与持续发展服务,促进中衡、有序、高效发展的基本定位,结合我国资本市场基础性制度建设进展、股指期货市
场运行现状、股指期货仿真交易运行情况和境外金融期货市场发展动态,建立和完善符
合我国国情的股指期货市场的法律监管机制,应从以下五个方面着手。
一、应根据股指期货固有制度风险和