文档介绍：2004 年第 12 期企业经济 N O 12 ,2004
总第 292 期 E N T E R P R IS E C O N O M Y S eri aN O 29 2
基于主成分分析的利率风险因素实证研究
米鸿军,邱莞华
(北京航空航天大学经济管理学院,北京 100083)
t摘要] 对我国 19% 年 1 月至 2003 年 11 月间的同业拆借利率数据进行了主成分分析,探讨了我国货币
市场利率风险的影响因素。研究表明:除了通常三因素外,提出存在第四因素—市场政策因素
对我国货币市场利率有较大影响,从而进一步论证了我国货币市场的复杂性,为利率市场化提供
一定参考。
!关键词1 同业拆借市场;主成分分析;市场政策因素
1中图分类号] F83091 [文献标识码] [文章编号] 1006 一502(200)1-014- 02
我国货币市场包括银行间同业拆借市场、银行间债券市债券时发现,有三个主要因素影响其收益率,并将此三个因
场、商业票据市场等子市场。全国银行间拆借市场于 1996 年素分别命名为:水平因素(Level)、倾斜因素(Steepness)、曲率
1月 3 日开始运行,同年,拆借市场利率全面放开,从而成为因素(Curvature),且这三个因素能解释利率变动总体方差
我国最早的市场化利率。拆借交易采取信用拆借模式,商业 % 。随后国外不少学者采用类似方法,如D Ecclesiand
银行拆借最长不超过4 个月。目前,普遍认为我国货币市场 Zenio(1994)BiihleanZimmerman(1996)分别研究了意
已经基本形成了市场化的利率体系,货币市场利率基本可以大利、德国和瑞士的收益率曲线,得出三个因素能解释利率
作为一项综合反映货币市场资金供求以及货币市场交易主变动总体方差分别达 % ,94% 。我国学者朱世武和陈健
体资信状况的指标。然而,由于宏观经济因素以及金融市场恒(2003)利用 2002 年4 月 19 日到2003 年4 月5 日上交所
本身的复杂性,尤其是我国利率市场化改革正在进行,利率国债价格周数据拟合出 1一30 年利率期限结构,再进行主成
一直在不断变化中。从 19% 年至 2002 年 2 月 21 日,央行先分分析,结果显示三因素可解释利率变动总体方差94% 以
后 8 次调整利率,一年定期存款利率由 % 降至上;唐革榕和朱峰(2003) 利用 2001年 8 月30 日到2002 年
% ,存贷利率差日益缩小,利率管制品种越来越少,利率 12 月 13 日上交所国债价格周数据拟合出 1 个月到9 年共 12
市场化程度越来越高,以至使得利率大幅变动对金融机构头个品种的利率期限结构,经过 ADF 平稳性检验,再利用一阶
寸影响严重。2003 年 8 月 23 日央行发布公告,决定从 9 月 21 差分数据进行主成分分析,得出三因素可解释利率变动总体
日开始将商业银行存款准备金率由6% 调高至7% ,该公告方差90% 以上。
使得不少金融机构在利率风险管理方面显得十分被动,尤其本文选取 1996 年 1 月到2003 年 11 月,将近7 周年的同
是对商业银行的