文档介绍：试论股权分置改革与公司治理
口罗建华
f摘要l 股权分里下公司治理存在着“一股独大”,缺乏共同的利益基础,内部人控制严重,组织机构不健全,缺乏有效外部治理,
目标模式选择模糊等问题;股权分置改革对公司治理的影响是:形成共同利益基础,优化股权结构与健全公司治理机制,
完善管理层激励机制,活跃控制权市场,形成中国特色的治理模式,加快国际化进程;完善措施有:统一认识,制度创
新,明确监管部门的职责与协调,将机构投资者、债权人、公司员工引入公司治理等。
【关健词1 国有上市公司;公司治理;股权分里改革
[中图分类号] F2765 [文献标识码1 A [文章编号11006 一5024(2007)01一0181一03
[作者简介l 罗建华,广东商学院会计学院教师,研究方向为对务管理与会司治理结构。(广东广州510320)
股权分置是指中国股市因为特殊历史原因,在证券市场发展初期将上市公司的A 股划
分为“两种不同性质的股票,即流通股和非流通股”,形成了“不同股、不同价、不同权”的市
场制度与公司治理结构。股权分置存在诸多弊端,已成为健全和完善公司治理的制度栓
桔。股权分置改革,则为解决中国股市遗留问题,健全公司治理提供了一个可行的路径。本
文想就此进行一些探讨。
一、股权分置下公司治理存在的问题
在股权分置时期,我国上市公司治理存在的问题主要表现在以下几个方面:
( 一) “一股独大”,股权结构极不合理。在我国全部上市公司中,国有控股公司约占
77% 。在国有上市公司的股本结构中,国有股和法人股所占的比重分别为 % 和
% ,考虑到法人股中主要是国有法人股,则国有资本控股所占比重则应更高,多数公司
呈现“一股独大”的特征。无论与英美模式还是与德日模式相比,我国国有上市公司股权结
构均显得极不合理。
( 二)公司治理缺乏共同的利益基础。截至2005 年6 月,在沪深两地的上市公司中,流
% ,% 。非流通股主要是国家股和法人股,
流通股股东主要是机构投资者和自然人投资者。“不同股、不同价、不同权”的股权分置导致
公司治理缺乏共同的利益基础,如,非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减,流通
股股东的利益关注点在于二级市场的股价变动。尽管资产净值的变动会引起股价的变动,
但两者之间并不互为因果。股权分置客观上形成了非流通股股东与流通股股东内在的利益
冲突,也无法形成有效的市场激励机制。而且,股权分置也直接影响了国有资产改革的进
程,增加国有资产保值、增值的难度。如,国有股无法进行流动,则国有资产保值、增值只能
以净资产等静态指标而无法以市场动态指标进行管理。
( 三) 内部人控制问题严重。一般而言,内部人控制程度与股权集中度是呈正相关关
系。国有上市公司股权高度集中,内部人控制现象也比较严重。内部人控制问题主要表现
在:高管人员控制董事会,过度职务消费及转移利润;集团公司把上市公司作为二级企业管
理;上市公司不分红或少分红,信息披露不规范,漠视中小股东权益等。
( 四)组织机构不健全,公司治理机制乏力,治理效益低下。在国有上市公司约束机制方
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. 试论股权分里