文档介绍：资本运营! "#$%&#’($)*#&%+,
走出企业资本经营的误区
#王若明蒋霞敏
!摘要" 在经历了放权让利、承包制、利改税、股份制等项改革后,以优化资源配置、实现资本经营已成为企业关注的焦点和热
点。本文试图通过分析资本经营的实现形式及实施过程中所内含的矛盾或误区,揭示这些矛盾的本质,为企业管理层
在制定资本经营策略或实施资本运作时提供理论支持。
!关键词" 资本经营;实现形式;理论误区;成功策略
!中图分类号" #$%&’( !文献标识码" ) !文章编号" *++& , -+$. /$++& 0+( , ++-1 , +(
! 作者简介" 王若明,浙江纺织服装职业技术学院商学院院长,副教授,复旦大学访问学者,研究方向为经济管理与企业管理;
蒋霞敏,浙江凯喜雅国际股份有限公司,经济师,研究方向为投资管理。/ 浙江宁波(*-$** 0
市场经济运行的本质是通过资本的循环,实现资本的保值与增值,市场经济的核心问
题就是解决社会资源的优化配置,提高资本效率,而这一切离不开企业的资本经营。资本经
营是企业发展到一定规模和阶段时所采取的一种战略措施。企业为了实现自身的战略性调
整,往往运用和借鉴国内外成功企业资本经营的策略和手段,这对于提高企业的竞争力无
疑是非常必要的。
一、资本经营的实现形式
从资本价值总额变动观察,资本经营一般有三种实现形式:一是做加法,即实现跨地区、
跨行业、跨所有制的联合,发展规模经济,取得规模效益;二是做减法,即淘汰一批长线产品
和亏损项目,以及低水平、重复建设项目,为企业发展减亏解困;三是做乘法,即走联合、并
购、控股、参股之路,在启动存量资产,缩短建设周期,促进存量资产优化组合的同时,实现规
模经济,取得规模效益。从具体运作实践分析,企业资本经营的实现形式主要有以下几种:
*’股权转让式
股权转让式是目前我国资本市场中发生频率最高的资本经营方式。股权转让的对象一
般是国家股和法人股。由于我国上市公司绝大多数是由国有企业改制形成的,而且国有股、
法人股在企业中占绝对比重,通过国有股权的转让与集中,成为上市公司重组过程中最迅
速、最经济的一种方式。
$’并购、联合式
并购与联合是企业资本经营中最为活跃的运作方式。并购方式一般有以下四种:一是
购买式,是指由并购方出资购买目标公司的资产,以获得其产权,在并购后,被并购公司的
法人主体地位随之消失;二是承债式,是指由并购方以承担目标公司债务为条件接受其资
产并取得产权,这种形式在我国现实中应用最为广泛;三是控股式,是指由一个企业通过购
买目标公司一定比例的股票或股权达到控股,以实现并购的目的;四是吸收股份式,是指由
并购企业通过吸收目标公司的资产或股权入股,使目标公司原所有者或股东,成为并购企
业的新股东的一种并购手段。国外一项研究表明,与同业并购与联合相比,并购无关联行业
的成功率很低,且这种并购后的低效率往往使公司在并购后还需重新剥离资产,出售分支
机构和其他经营单位。
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走出企业资本经营的误区
!" 资产剥离式资本经营必须具备一定的内在条件,诸如要有名