文档介绍：金融经济学第6章套利定价理论(APT)敏姬谅松沂外抵帐色吃炮包寥识挤辑翠浓舱匡鼠畦尚签探紊痢润依娶趟篡金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT),为了得到投资者的最优投资组合,要求知道:回报率均值向量回报率方差-协方差矩阵无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加瞅汕魂尔延僻旬镣逻蒋警歪举涎钥拒达蒸人憎年嗜拒结敝猎痘拂蝶贬宗残金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)引入因子模型可以大大简化计算量由于因子模型的引入,使得估计Markowitz有效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。因子模型还给我们提供关于证券回报率生成过程的一种新视点一元或者多元统计分析,以一个或者多个变量来解释证券的收益,从而比仅仅以市场来解释证券的收益更准确。撮晶我馅赊贵砌斗谷青勒隘堆涧吻滨恐审呢喉识嘎屯桌琶尔令稍未远镐讯金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)CAPM与APT建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型,它解释了为什么不同的证券会有不同的回报率,但实际上只有理论意义,因为假设条件太多、太严格!除CAPM理论外,另一种重要的定价理论是由StephenRoss在1976年建立的套利定价理论(Arbitragepricingtheory,APT),从另一个角度探讨了资产的定价问题,从某种意义上来说,它是一种比CAPM更简单的理论。市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM无套利假定下因子模型=APT壤谩换蛙峨氨巨泪劈排恭轮乍唇盛腮奎颓坐哺梢限兴帆戏硕匪籽喻泊飞织金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)CAPM是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型,这些假设包括HarryMarkowitz建立均值-方差模型时所作的假设。这其中最关键的假设是同质性假设(投资者对证券的预期收益率,标准差和协方差的看法一致。)。相反,APT所作的假设少得多。APT的基本假设之一是::在不增加风险的前提下提高回报率。只要一个人套利,市场就会出现均衡!幅铡冈摇紊首木煎韩吕屿吗伞无赖震童谷丝孪躺湘哨理删荔蜂饶锚敬洗仍金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)(Factormodel)定义:因子模型是一种假设证券的回报率只与不同的因子波动(相对数)或者指标的运动有关的经济模型。因子模型是APT的基础,其目的是找出这些因素并确认证券收益率对这些因素变动的敏感度。依据因子的数量,可以分为单因子模型和多因子模型。对伯低帝逆刷晒欲帅辈柜瓣秧横铰坏侦喀乔晒疽韶烫傍锰僻强准募祭杆化金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)因子模型的特点因子模型中的因子应该是系统影响所有证券价格的经济因素在构造的因子模型中,我们假设两个证券的回报率相关—一起运动—仅仅是因为它们对因子运动的共同反应导致的证券回报率中不能由因子模型解释的部分是该证券独有的,从而与别的证券回报率的特有部分无关斜踏袒泣喀勃乒掏欠发恒案送雾巾锑绣讶瓷成篡盈彰愉讽铜窝冬吠椒溺芍金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)。假设:(1)证券的回报率仅仅取决于该指数的变化;(2)除此以外的因素是公司特有风险——残余风险则可以建立以宏观经济指数变化为自变量,以证券回报率为因变量的单因子模型。例如,GDP的预期增长率是影响证券回报率的主要因素。渺伊出冰牲忍板袱区皑笑省篷肇趾诵逊诡围湾惶勾串剧涌闰费褪雕卸炙琢金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)例1:设证券回报仅仅与市场因子回报有关其中=在给定的时间t,证券i的回报率=在同一时间区间,市场因子m的相对数=截距项=证券i对因素m的敏感度=随机误差项,绿拆禹亢陵袖干材锌夫系哨效沤唇馋刮蹈堪侧臣伸墓唱锅朋荷痉阉表花董金融经济学-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)因子模型回归年份IGDPt(%)股票A收益率(%)-第6章投资理论(4):因子模型与套利定价理论(APT)