文档介绍：A股存在明显季节效应,历史数据表明一年之中春季躁动收益最高中信行业指数Q1季度收益率均值(左轴%)Source:Wind,信达证券研发中心中信行业指数Q2季度收益率均值(左轴%)Source:Wind,信达证券研发中心◼ A股存在明显的季节效应。华尔街有谚语“sellinmay”,港股有言“五穷六绝七翻身”,A股有谚语“春收、夏歇、秋抢、冬播”是说每年冬季可进入股票市场,在春季持有股票,夏初卖出,在秋季只能做做下跌途中的反弹。A股是否存在季节性波动?我们计算了2005Q1~2019Q2,29个中信一级行业指数的季度收益率,并与市场总体比较,统计胜率和超额收益率均值。统计结果显示,A股存在明显的季节效应。◼ 春收夏歇秋抢冬播,历史数据表明春季躁动受益最高。我们发现上述谚语存在一定统计学意义。从跑赢市场的行业个数及行业季度超额收益率均值来看,Q1和Q3更容易产生超额收益(比较基准为Wind全A指数)。Q2行情于一年之中最为清淡,%,行业超额收益率为负值,。与Q2类似,Q4尽管行业不易取得超额收益,但市场总体指数的涨幅更高。输金公化融用事业设军零牧运行及石全备工售WindA季度收益率均值胜率5 金公金属用融事业元旅产设军零牧化1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露备工售渔工件石制服运机化造装输-5 胜率业绩空窗期,建设复工和政策定调预期推升春季躁动行情中信行业指数Q3季度收益率均值(左轴%)Source:Wind,信达证券研发中心中信行业指数Q4季度收益率均值(左轴%)Source:Wind,信达证券研发中心◼ Q1和Q4市场总体上涨,但结构存在差异。29个中信一级行业中,Q1胜率(行业指数季度平均涨幅大于比较基准的概率),Q4仅有8个。%,Q4仅为-%。原因在于Q4市场通常有银行、家电等大市值高股息行业上涨,带动了市场总体指数抬升,但能跑赢大盘的行业数却不多,Q1行业普涨的概率更大。◼业绩空窗期,基本面及政策预期差推升春季躁动行情。我们认为一季度通常市场表现较高的原因有以下几点:1~3月是业绩空窗期,由于年初数据不多,投资者对于基本面的判断会存在分歧,市场预期差大每年两会在3月中上旬召开,为全年的政策方向奠定基调,在两会召开前出现政策利空的可能性相对较小,同时存在政策预期差3~6月是地产、基建的施工复工高峰,复工力度强弱为预判本年度固定资产投资的前瞻指标◼ 预期差大,复工力度短期无法证伪,或是春季躁动存在的主因。制零元机金军饮设服产行运及全游