文档介绍：媒体价值构成与价值评估
2002年8月24日
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演讲内容
关于企业价值评估
各行业通用的价值评估方法
对传媒企业的价值评估
大陆传媒企业定价原则
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I. 关于企业价值评估
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价值评估的作用
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----购并活动中决定价格的关键。
卖方作自我价值评估分析–确定出售价
买方作价值评估分析–确定购买价
一般而言,卖方出价高,买方出价低
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对价值评估的几种误解
价值评估模型是量化的,因而是客观的
价值评估模型越量化越好
重要的是价值评估模型的结果而不是过程
市场一般是错误的
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购并的动因
动因
协同效应
运营上的规模经济:管理、生产、分销
财务上的规模经济:低的融资成本
市场影响力的扩大
获得廉价资产
业务多元化
管理者个人意愿
避税
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一个公司的三种价值
市场价值
定义:在资本市场,公司的股权及债务价格的总和
其它估值方法通常要与市场价值相比较
但市场价值也有其不适用的情况,如
非上市公司或上市公司的部分资产
被市场低估的公司
交易不活跃的公司
评估公司控制权
市场公平价值
指两个理性的人之间就某一资产交易所达成的价格
包括清算价值及存续价值
推算价值
--我们也可以通过参考具有可比性的上市公司的股价来推算目标公司的价值,前提是参照公司与目标公司在未来现金流、经营及财务风险等方面要相似。
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II. 各行业通用的价值评估方法
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公司分析三部曲
宏观经济分析
行业分析
公司分析:如竞争策略、盈利性、成长性、资本结构、运营效率及各种风险因素等
根据上述分析,可推算出价值评估模型所需要的变量
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通用的两种模型
现金流折现法(DCF):即
V=Σ i=1 CFi /(1+r)i , 其中
CFi 是在第i年公司资产所产生的现金流
r是相应的折现率
相对评估法:使用估值倍数,如市盈率倍数(P/E)、市值与帐面价值倍数(P/B)及市值与销售收入倍数(P/S)等
** 现金流折现法与相对评估法可结合使用来估算公司或资产的价值
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