文档介绍：宽松能持续多久
10月倒数第二个星期,全球两个大经济体都表现出了货币继续“宽松”下去的信心。
10月22日,欧洲央行行长德拉吉表示,欧洲央行需要重新审视其货币政策。如果有必要,欧式QE将一直实施到2016年9月甚至更晚,直到该经济体的通货膨胀水平达到预期。
两天后,中国人民银行宣布,下调金融机构人民币贷款、存款基准利率。同日起,%。由于央行宣布本轮“双降”的时间点和中国传统节气霜降重合,这给这条新闻传播时被赋予一些有趣的题目留下了空间。
这次中国央行宣布的消息中还有一个亮点,那就是取消了商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动的上限。这一举措无疑让中国的金融机构离年中周小川行长说的“利率市场化”又近了一步。就像我们曾经说过好多次的,中国的改革往往是市场倒逼的结果。在现在的经济环境中,金融当局需要通过货币政策来降低资金成本,使实体经济失速不要过快。同时又要从整体上改善金融机构(特别是大型商业银行)流动性的结构化问题。让市场对资金定价会增加资源配置的效率。在实体经济不是非常景气的情况下,这种变革是出于整体经济效用的需要,而且相比经济繁荣、通货膨胀风险高的阶段,其市场风险又比较小。
目前全球市场上,除了美国和英国的经济复苏还比较坚实,并可能在明年开始加息。欧元区、日本及以中国和印度为代表的新兴市场似乎还看不到货币政策收紧的尽头。那么一个货币政策持续宽松的市场将会变成什么样呢?
首先是股票市场。我们在2014年9月曾经预计那时出现的通货紧缩预兆是投资者在股票市场上的一个好的投资契机。后来发生的情况证明这种判断是正确的,只是通货膨胀的到来比我们预计的要晚。股票市场经过了一次近似疯狂的上涨之后出现了颠簸。不过这种颠簸对于那些以散步的速度而不是短跑的速度进入市场的投资者来说不是坏事,他们还有机会继续获得流动性增加带来的“红利”(这种红利是由货币催生的,并非真正的红利)。
偏宽松的货币政策产生的流动性不会顺利进入实体经济体系(主要是实体经济的投资风险较高但收益不高),它们很可能继续进入股票市场以期获得超额收益。投资者在接下来的阶段获得货币支撑牛市的概率还是很大的。但是,就像今年年中的市场颠簸一样,这种由货币支撑的牛市颠簸性很强,从繁荣到门可罗雀的速度会超出人们的想象。
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