文档介绍：浅析中国外汇储备适度规模的实证分析
论文关键词:外汇储备适度规模比例法协整分析
论文摘要:中国外汇储备的持续高速增长已经引起了国内外学者的关注,本文分别通过外汇储备规模的比例分析法和协整理论方法来分析中国的适度储备规模,得出当前中国的外汇储备过高的结论,并就过高外汇储备的运用提出了合理的建议。
改革开放以来,我国外汇储备迅速增加,1978年仅有1. 67亿美元外汇储备,1993年达211. 99亿美元。1994年外汇管理体制改革后,外汇储备开始大幅增长,1996年外汇储备余额达1050. 3亿美元,成为全球仅次于日本的第二大外汇储备持有国;2006年3月达8537亿美元,超过日本8501亿水平,成为世界外汇储备余额第一大国;此后外汇储备继续加速增长,据最新统计数据显示,截至2007年9月底我国外汇储备规模已超过1一4万亿美元。
充足的外汇储备有利于提高我国的国际地位,增强我国的国际资信,有利于人民币汇率的稳定,满足政府干预的需要;同时为实现人民币自由兑换创造了必要的条件。但巨额的外汇储备也带来了很多问题:大量外汇占款的存在严重削弱了央行货币政策的有效性;大量外汇储备导致央行巨额人民币的释放,央行票据的调解作用受到限制。而且,高额外汇储备存在机会成本和贬值风险,可能影响经济的长期稳定健康发展。因此一,本文将通过实证方法来研究中国适度的外汇储备规模。
一、运用传统的比例法对适度储备规模的界定
在理论上,衡量和确定一国适度外汇储备规模的因素和指标很多。目前,西方国家大多采用三个最基本的参考指标(郑良芳,zoas): (1>外汇储备与进口额之比(R/I)一国的外汇储备与贸易进口额之比应该保持一定的比例关系,一般以40%适度;(2)储备与短期外债比(R/Debt)o短期外债与储备比是衡量一国是否存在金融危机的重要指标。外债规模与储备规模之间应该保持一定的正比例关系,以40%为宜;(3)储备与货币供给量之比(R/M2),它反映一国的对外清偿能力和国际信誉。依据H·约翰逊( Herry Johnson)等经济学家提出的“货币供应量决定论”,最理想的外汇储备应与M2等量,即R/M2为100010。但由于外汇储备具有边际成本递增的特点,对于实施盯住汇率及固定汇率制的国家,这个比例控制在10%一20%即可;对于浮动汇率国家,在5%-10%之间即可(韩继云,1996)。经济状况良好、金融运行稳健及政治稳定的国家,因资本转移的可能性较小,这个比例还可相应下调。本文采取通用的几种比例的加权平均来计算适度的外汇储备规模。按如下公式计算:适度的外汇储备二(进口*40%十短期外债* 40%十M2 %*20% ) / 3,计算结果如下表:
从上表可以看出我国外汇储备在1994年前处于短缺状态,从1995年开始外汇储备超过适度储备规模,而且以递增的速度增加,现在外汇储备规模已经远超过适度储备的规模。
由于比例分析法考虑的是影响外汇储备需求的单一因素,不可避免地具有片面性,因此,下文通过更精确的计量方法来更考虑外汇储备的适度规模。
二、运用外汇储备的协整理论对适度储备规模的衡量
(一)外汇储备需求影响因素的确定。
1、变量的选取。
一般来说一国的外汇储备规模由用于满足贸易用汇的交易性需求,用于调节