文档介绍：我国发展企业债券市场的障碍及对策
【摘要】文章从企业产权制度、中介机构因素、基础配套设施、监管管制、法律法规等方面探讨了我国企业债券市场发展面临的主要障碍,并针对这些障碍尝试提出了相应的对策。
【关键词】企业债券;发展障碍;改进措施
一、目前我国企业债券市场的发展障碍
(一)国有企业产权制度不合理
一个国家企业的综合素质是决定该国企业债券市场能否健康发展的基本性因素。我国企业债券的发行主体一直由国有企业垄断,企业债券市场也是在传统的国有产权制度框架内建立和发展起来的。而传统国有产权制度一个典型的缺陷是国有企业并不真正拥有独立财产权,这一缺陷的存在,从根本上制约了我国企业债券市场的迅速发展。
,企业债券缺乏有效的保障制度安排,造成企业债券兑付风险较大,使投资者对企业债券缺乏信任。企业债券的偿债保障,有抵押和担保两种。担保主要是第三方信用担保。而在我国常常由于担保单位不具有担保资格、担保的财产难以变现、企业之间互相担保等原因而使其失去真正的意义。抵押有有形资产抵押和无形资产抵押两种。无形资产抵押包括企业以其自己的信用为自己作担保,这种形式要求企业要具有较好的声誉和经营业绩。在市场经济发达的国家,“信誉”对于企业而言是其生存和发展的生命线,然而在我国,由于国有企业的财产权属于国家,国有企业既不会因讲信用而导致自己的财产增值,也不会因为不讲信用而影响到自己的生存,因而不可能有内在的动力和压力真正守信用,这就导致了我国许多国有企业不讲信用,不重视信用,从而使得信用抵押成为空谈。目前,我国企业发行债券多是以有形资产做抵押,但由于国有企业本身并不具有独立的财产权,作为抵押的资产基本都属于国有资产,当企业不能履行债务时,作为抵押的国有资产又难以变现,因此我国目前的抵押制度对发展企业债券市场的保障作用有限。所以,我国的投资者对企业债券没有兴趣,这也是造成我国企业债券市场发展缓慢的原因之一。
,导致企业“重股轻债”,缺乏发债的内动力。我国上市公司基本是由国有企业转制而来,国有股一般占控股地位,而国有产权所有者缺位,这种特殊的产权结构导致了“内部人控制”,公司经营者的目标常常并不是企业价值的最大化,而是在职收益或自身利益的最大化。体现在融资制度上,由于发行债券到期要还本付息,对企业构成一种硬约束;而股权融资没有还本付息的压力,融资成本“隐形化”,公司经营者自然首选股权融资,后选债务融资。
,偿债能力不足。我使得企业发挥债券财务杠杆的余地十分狭小。例如曾引起广泛关注的茂炼公司,项目总金额156亿元的茂炼项目是在自有资金只有几千万元的情况下上马的,其他资金全部由银行贷款解决,其实际资产负债率之高由此可见一斑。这也难怪,茂炼公司以绩优公司的面目登场,却在第二年就发生巨额亏损。虽然贵为垄断企业,但茂炼公司的赢利能力远不如看上去那么强。
(二)中介机构因素
。企业债券市场发展的中介机构主要有债券承销商、信用评级机构、信息收集和处理机构。相对于发行规模而言,我国的企业债券承销商队伍是较庞大的。承销商在企业债的发行上处于激烈竞争状态。这些主承销商大都取得证监会A股主承销资格,承销经验比较丰富,但是由于企业债市场处于供不应求状态,因此发行创新的动