文档介绍：我国企业债券市场的发展和建设
口陈岩峰
[摘要} 企业债券市场作为融资工具从微观、宏观上来看都具有积极的意义; 我国企业债券市场相对于规模庞大的国债市场
和正在蓬勃发展的股票市场来说,存在着规模小、地位低、市场化不高、品种单一及流动性差等缺陷产生这些缺陷的
原因,在于我国目前还存在诸多制约企业债券发展的因素,比如法律法规不完善、发行制度存在缺陷、社会信用制度
不健全以及发债企业自身的问题等等。有鉴于此,我们必须采取有效措施促进企业债券稳步发展。
[关键词] 企业,企业债券;债券市场;
[中图分类号] F8309 [文献标识码] A 【文章编号] 100- 5024 (2006 )0 - 0 11- 03
f作者简介] 陈岩峰,访荷学者,暨南大学珠海学院金融系副教授,主要从事金融证券研究。(广东珠海 519070 )
一、我国企业债券发展进程中存在的缺陷
1 .企业债券的总体规模较小,在企业融资中的地位较低在美国、日本、德国等发达国
家,债券市场的规模远远超过了股票市场的规模,企业债券发行量往往是股票发行量的3倍
一1。倍。自1984 年到现在,经过近20年的努力和探索,我国企业债券市场虽取得了一定的发
展。但是,由于我国目前企业债券的发债及拟发债企业主要集中分布在交通运输、综合类、电
力、煤、水业和制造业等具有相对垄断地位的基础性行业,而且主要属于特大型企业,覆盖的
范围很小,加上发行额度的限制,企业债券发行的规模很小。尤其是,与规模庞大的国债市场
和正在蓬勃发展的股票市场相比,我国企业债券发行规模就更显微小。199 8年一200 2年,国
、、5611倍、。
在美国、日本、德国等发达国家,发行公司债券是许多优质企业融通资金的主要方
式。据统计,2000 年美国共有 1592 家上市公司发行公司债券融资,而通过发行股票融资
的上市公司仅有 199 家,到该年年底,公司债券的市场余额达到了万亿美元,而同期市
政债券余额才万亿美元。在整个资本市场上,通过公司债券的融资已占到融资总量的
30% 左右,而股权融资额则不到 4% 。然而我国企业的债券融资规模相对其整体融资规模
还是显得微不足道。从全部企业的债务资本结构看,大约只有不超过 2% 的份额是通过发
行中长期债券筹得的,若考虑到 70% 左右的负债率,通过债券发行形成的资金来源占全部
资金的比例不到 % 。就 200 1 年来说,我国银行发放各种贷款总计 12900 亿元,股票融
资 1000 亿元左右,而企业债券融资仅 170 亿元左右。而 2002 年,我国非金融企业债券融资
额只占总融资额的 ,资本市场差不多缺了企业债券这只腿。
2 .企业债券市场化不高,企业债券定价不合理,品种单一,缺乏创新。在过去的十几年
中,政府对于企业债券市场更多地采取了管制和限制的态度,特别是对发债主体限制较严,
只局限几个相对垄断地位的基础性行业,在其它竞争性行业和其它所有制形式的企业中,则
或多或少出现了一些歧视现象;同时,企业债券的基本要素—利率,在我国仍处于政府的
管制之下,如规定利