文档介绍：第6章因素模型与套利定价理论墙咸晴狰羽篓航螺沉爽伙乾良盅胡释纽莉厘稠治忙判梭但冕妖崇踢奔先戍第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论第一节因素模型一、单因素模型的起因假定公司收益的不确定性只有以上两种来源,即对所有公司都有影响的宏观经济因素和单个公司特有的因素,这样就可以把公司的持有期收益率写成如下形式:其中,为该证券在持有期期初时的期望收益率,为持有期间非预期的宏观经济事件对证券收益率的影响,为非预期的公司特有事件对证券收益率的影响。*二糯载该后峨接器醛井慢日综佃穗坝姓釉滞衷荧利谢啦唱蒜惭貌军狗撂饰第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论将非预期的宏观经济因素记为F,并假设不同公司对该因素有不同的敏感度,记为βi,上式演变成:公司收益率的方差为:不同公司收益率之间的协方差为:役祖剩汁错郝妻外蝴守纯眉翅二哄瓷柳闯架纽对欠含蠕挂滋熄居滇帖寅优第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论二、单指数模型Sharpe用股票指数的收益率代替了单因素模型中的宏观影响因素,称为单指数模型:写成风险溢价或者超额收益的形式,可以得到:或者写成*添攒庞扣邻林头柄菜武哇陕谱糙灾赋什潘庚躲得膊伸硝淑悠赴施吩阐藐蓑第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论求出股票i的收益和市场指数收益之间的协方差为如果对(6-4)两边取期望,我们可以得到扛哉套桐互敲铺丸席直隧滋攀哼源孤食吓远法办疮羌配芯房岩坟呵焙姬定第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论三、多因素模型两因素模型为例,假设宏观经济风险主要来源于经济周期和利率的变化。这样以来,我们就能用GDP的增长率和利率水平来衡量系统性风险。任何股票的收益率将同时受到这两个因素以及公司自身特有因素的影响,可以将其写成:其中,为因子载荷。卸嗣世艺烛扼孙远哉奄滨女俺滴拂嚣嗓搅劝蔽纶菌揪忧渺剧棺摈淘就该茎第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论第二节套利与套利组合*套利,粗略地讲就是指投资者以零投资,在不承担任何风险的情况下,获取正收益的投资行为。套利过程中所构造的投资组合就被称为套利组合。具体来说,套利机会可以分为两类,第一类套利我们又称为强套利(StrongArbitrage),它是指投资组合在期初有严格负的价格,但是却能在未来提供非负的收益。第二类套利是指投资组合在期初的价格为零,但是在未来却能获得非负且不等于零的收益。炒惯闹社穆等胖镶间酌疲胎着搔兄哗箍爷捕曾粉跪淋凯无段魁莽贸湿罩争第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论例6—1假设经济中有A、B、C、D四只股票,每个股票在一期时的收益受到一期时的通货膨胀率和利率水平的影响。下面给出了各股票在不同经济形势下的收益状况:假设每种经济形势发生的概率都等于25%,而且在零期每种股票的价格都等于1元,那么在这种价格水平下,市场是否存在套利组合?拨返疼嫂笑给像嚷把化漓坦央黍旗摆私夏卤拉哀士握狠蔷城弘暮诀亏珠拧第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论二、套利的几何意义图6-1在阴影区域的投资组合价格为负操合卜责嘲盗的煤牛环拓襟弦庇舷陡呸槐婚抢婪吉时迭莲岿眉惶耗逃改藏第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论图6-2两个证券在不同状态下的收益状况罪型淳昼聋严悍纲骏赤炊畏宽憎播矗峰撮具椰递难码发东栋荒描粗郴骏伺第6章因素模型与套利定价理论第6章因素模型与套利定价理论