文档介绍：美国外汇衍生品监管权限的演变及借鉴
陈晗王玮
(上海期货交易所战略规划部,上海 200122)
摘要:本文阐述了美国外汇衍生品市场的监管体制,介绍了与外汇衍生品监管相关的法案和判例,对场外和场内外汇衍生产品监管的区别进行了比较。在此基础上,分析了我国目前开展外汇衍生品及其监管现状,本文建议,未来我国货币衍生产品的监管要注意从国家层次立法和明确监管部门的职责划分。
关键词:货币衍生产品;期货交易;衍生市场监管
Abstract:This article illustrates the American supervision system on FX derivatives, introduces actions and cases about FX derivatives supervision, and explains in detail the difference between exchange traded and OTC FX derivatives. Upon this, the article analyzes the development of FX derivatives in China and the current supervision status quo, concluding that future supervision needs support from state law and there must be a clear job specification among supervision authorities.
作者简介:陈晗,上海期货交易所战略规划部高级总监,上海财经大学金融学院博士生。研究方向:金融衍生产品开发。王玮,上海期货交易所战略规划部经理。
中图分类号:F930。9 文献标识码:A
美国的外汇衍生品市场品种繁多,规模庞大。经过长期立法建设,已经发展成为一种十分成熟的交易方式,为投资者提供了一个良好的交易场所和环境。随着今年7月25日我国政府改变人民币汇率的决定机制,未来人民币波动可能会增加,市场上有关人民币衍生品的需求不断增加。本文通过对美国期货市场监管机关-modity Futures mission,以下简称CFTC)对外汇衍生品监管权限演变的介绍,来分析其对我国开展外汇衍生品交易法制监管方面的借鉴意义。
美国外汇衍生品的发展演变
外汇衍生产品主要包括两类:一类是在场外市场(有时也称为柜台市场,over-the-counters,以下简称OTC市场),像远期外汇等;一类是在正式且集中的交易所进行的交易,如外汇期货和期权等。不过,象外汇调期或互换和期权交易等交易方式,在交易初期大多是在OTC市场自发进行交易的,但在交易达到一定规模后且流动性较好,随着合约日趋标准化,往往进入交易所采取场内集中交易方式。
在美国最早出现的外汇衍生产品是在OTC市场上进行的远期交易,一个直接的原因是由于受到金银等货币本位的限制,它们的估值相对来说更为直接和简单。随着在OTC市场中外汇掉期交易的出现,表明外汇市场上套利机制进一步成熟。例如,20世纪60年代第一批调期交易的交易者是美英两国的跨国公司,其目的是希望以对方货币借款来绕过英国的外汇管制参见新帕尔格雷夫大词典-货币金融卷(2