文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
R&D项目推迟期权的敏感性分析——基于GREEKS指标和Monte
Carlo模拟
姓名:桂志强
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:司春林
20070520
储繇毖魄垒籀夕矽作者签名:二垄堑丝际η论文独仓哇性声册:论文使用授权声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此并表示了谢意。本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留规定。。
中文摘要在最近几年,随着实物期权方法在模型构造和价值评估方面的不断改进,实物期权的应用变得非常广泛。在传统的折现现金流方法中,无论未来发生什么变化,项目的估值均是按照假定的计划进行,然而,当项目具有管理柔性时折现现金流方法就失去了作用。而实物期权方法,则为大多数实际投资项目固有的管理柔性提供了一种替代的定价技术,通过在价值评估模型中加入管理柔性,实物期权方法使得项目经理更加准确地评估项目价值。在实物期权估值方法的所有应用领域中,投资价值评估是重要的一块。本文专门就蹲实氖滴锲谌ǚ椒ń辛宋南鬃凼觯晗附樯艿鼻肮使谟泄氐恼攵腿钅康氖滴锲谌ㄆ拦滥P停碧致墼谟τ谜庑┠P凸讨锌赡苡龅降恼习别是关于模型中有关参数的估计问题,随后进行总结并提出对钅康氖滴锲谌型应用的建议。针对实物期权应用中的参数问题,论文中使用了计算机仿真技术观察推迟期权,对决定推迟期权价值的五个参数变量,在广泛条件下讨论了其与期权价值的敏感性:并使用D饧际踅蟹治龈鞲霰淞慷云谌ḿ壑档挠跋斐潭龋并在此基础上进行总结和分析。关键词:;推迟期权;敏感性分析;指标;D中图分类号:.
..瓼.,.;,。『篟:;籑:..瑀.
;,;馐沟镁一般情况下,如果钅靠尚胁⑶抑档昧蹲剩敲淳突岚凑沾车姆椒进行估值并决策。大部分钅康木霾哒咝睦镉凶藕芏嗟南敕ǎ滞返淖试慈不是充足,因此对于项目来说,首先必须有相匹配的资源,包括资金和人才。项目估值的一个广泛应用的方法就是折现现金流方法谡飧龇椒ㄖ校て谙纸鹆按期望的回报率进行折现后得到净现值>」苷飧龇椒ū还惴菏褂茫荄方法使得估值者的结论偏向保守。有时实际很好的项目却因为椒ǜ龅腘值太低而没有被投资。在钅客蹲实墓讨校芾硗ǔJ怯腥嵝缘模艺飧管理柔性的价值在椒ㄖ胁⒚挥斜豢悸堑健从椒ǖ氖咏强矗琋值高的项目被认为是好的投资,滴8旱南钅因为不能带来要求的回报而通常被放弃。对于到咏诹愕南钅浚蛞G蟠罅的附加努力去弄清楚这样的项目是该放弃还是投资。实物期权方法则分析了项目投资过程中的选择性垂芾砣嵝价值,提供了计算壑档姆法。治鐾ǔJ怯美炊宰时静撇蹲示霾咛峁┙ㄒ椤T谏璞腹郝虻那榭鱿拢蛭供应商的价格可以提前获知,从而不确定性很低,因此在这样确定的情况下,法将应用得非常好。而在存在不确定时,实物期权分析方法或许是更加首推的。决策树分析方法是另外一个在文献中广泛讨论的技术,这种方法识别所有可以获得的决策权并且创造相应的程序图,每个决策树都有一个以概率作为权重的怠决策树分析方法与实物期权分析方法有着紧密的联系;决策树分析方法可以帮助识别项目中可能包含的多种选择权。到目前为止,实物期权分析方法在企业界还没有被广泛采纳,一个可能的原因是,很多的经理对这种方法并不知晓,俊D壳昂芏嗟难芯恳丫韵钅抗乐的实物期权方法进行了讨论并发表出来,过去年问,仅关于实物期权的书籍就有多本出版,超过制诳钦饫辔恼戮驼飧鲋魈饨泄芯浚滴锲谌ㄒ丫晌了一个相当流行的主题。问题是在已经发表的文献中,大部分的出版物都没有就实物期权直接应用的主题进行研究。早期的书本和很多的期刊论文集中于计算的数学推导,集中于ɡ淼微积分方程鏒大数的企业实际运作者很难在实际中应用实物期权方法。而目前又有一些书本则对数学方法处理得很少或者干脆一点也不涉及,这样就没有提供给企业中的实践者必须的工具。甚至最畅销的相关书籍鸵恍┛苫竦玫募ê玫氖楸也是长篇累犊,以至于
,痢想要尝试这种计算方法的人在掌握工具之前必须消化几百页的内容。对他们来说,实物期权是复杂的,其所使用到的数学方法繁琐而笨重。虽然现代的计算机软件能够辅助我们计算,但是分析者仍然需要理解过程。大部分的已出版文献都没有使得实物期权方法变得容易应用。关于钅坑形甯鲋饕5墓芾砥谌ǎ砷如果存在着未来信息将减少目前的决策风险,那么这个项目或许应当被推迟瞥倨谌。如果项目的折余值超过了项目的未来收益,那么这个项目应当被放弃牌如果后期市场份额超过预期,则项目在后期或许被扩张┱牌