文档介绍：心理科学,( ):
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中国证券投资者追风行为的实验研究"
鲁直"" 何基报
(复旦大学管理学院,上海, )(深圳证券交易所,深圳, )
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摘要本文利用实验方法研究证券投资者的追风行为,因素方差分析结果证明投资者拥有的资金量对其追风
行为倾向有着十分显著的主效应,而投资经验对其追风倾向没有显著的主效应。同时,两个因素之间存在显著的
交互作用。研究结论对于我国证券市场的发展与监管提供了实验依据和政策启发。
关键词:证券投资者追风行为资金量投资经验
问题的提出资经验与资金实力之间不存在相互作用。
! 假设:投资者追风倾向受其拥有的资金实力的
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近年来,实验经济学和行为金融学等相关学科显著影响,两者呈正相关。
的学者们大量卓有成效的研究工作已经使得建立微假设:投资者具有的投资经验显著影响其追风
[ ] 4
观行为基础成为经济学理论发展的大趋势 634 。在行为倾向,两者呈正相关。
对证券市场的研究和分析中应用实验方法更是成为
研究方法
这一研究领域的重要发展方向之一。实验方法已成"
为经济行为研究中最具活力的研究方法并迅速取得实验设计
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了丰硕的成果 032 。它与其它研究方法一起,极大为避免重复实验对被试产生的学****效应,本实
地推进了对人类经济心理与行为的理解,深化了对验采取的被试间实验设计。第一个因素是根
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于经济现象和经济规律的认识和把握。据被试有无证券投资经验将被试分为两类。第二个
信息是决策问题不确定性的负量度,也是决定因素是对被试的初始资产(交易前保证金和持有股
投资成败和投资者优化决策的核心要素。证券投资票数)和披露信息进行控制,即将每一类被试分为三
者所面对的不确定决策环境决定了其拥有的信息对组,设定第一组各被试初始资产相同,实验中各被试
[ ]
追风行为的发生至关重要 7366 。就我国证券投资者也得到相同的股价历史信息;而设定第二组各被试
的情况来看,也同样如此。影响我国证券市场投资有着不同的初始资产(有名被试资产值远大于其
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者追风行为的六个主因素,其中两个因素信息不对他名被试(但其他名被试资产值相等)),由于获
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称和个体处理信息能力都与投资者拥有的信息密切得关于上市公司的基本面信息需要成本,因此被试
相关[ ]。金融学家, 认为,如果投资者
+%*89 :; 掌握的信息量也将因其资产量的不同而可能不同。
对市场没有私有信息,就没有理由持有与其他投资第三组被试的初始资产设定为有名被试资产值远
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者不同的证券组合 60 。一般认为,私有信息主要指大于其他名被试,但这三名被试之间和另外三名
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投资者在以往的投资决策中获得的经验图式和个人被试之间的资产值相等。即第组和第组位
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从外界获得的特定相关信息。由于信息的获得必须被试的初始持股数均为手即股,交易保证金每
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支付相应的成本,因此,投资者