文档介绍：北京交通大学
硕士学位论文
核准制下我国新股首次公开发行(IPO)抑价研究
姓名:田颖
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:叶蜀君
20040201
摘要月至年底共辉诨κ惺状喂ǹ7⑿械男鹿晌Q荆孟喙分析和逐步回归实证检验了中国新般发行市场的抑价现象,着重分析签率负相关,发行方式和行业因素也对新股首畋ǔ暧幸欢ㄓ响,但蜜月期不再是影响新股发行抑价的因素。业牟恍壹偎怠不确定性假说、短期寻利假说、市场气氛假说、市场过度投机说得到了验证。但对公司基本面因素与新股发行抑价关系的研究结果却与信号假说相反,这说明投资者并不关心发行公司或承销商向他们传递的但主承销商信誉对旨鄢潭扔跋觳淮螅疚难静恢С滞蹲室信誉假说。芯炕贡砻鳎夜敌泻俗贾坪螅琁首日超额报酬在一定程度上存在时间趋势性,这说明核准制的实施有助于降低新股文章最后对模型的局限性及需要继续研究讨论的问题做了说明。关键词:首次公丌发行俗贾疲该文首先回顾了国内外有关新股发行抑价的理论,深入考察了中国墒状喂ǹ7⑿兄贫鹊姆⒄估蹋⒍院俗贾剖凳┖笾と谐〉了核准制实施后成熟市场造成新股发行抑价的因素是否影响中国苗‘次公开发行市场的抑价程度,并建立了新股抑价因素回归模型。研究发现,夜自怀畋ǔ暧敕⑿兄甘⑸鲜惺淄皇致正相关,与发行规模、每股收益、发行前每股净资产、发行价格、中有关公司质量的信号。」芎俗贾剖凳┖笸蹲室械淖饔迷銮浚发行抑价程度。抑价,超额报酬变化进行分析。在此基础上,本文采用核准制实施后,即年
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日期:丝年碌┤本人签名:旦趟独创性声明本人声明,所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究及取得的研究成果。尽本人所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得北方交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的丰才料。与我一起工作的刷志对本研究所做的任何贡献已在论文中作魅的说明并表示了谢意。
.研究动因与目的发行股票,如增强投资能力、偿债能力,提高企业知名度,设计股票资的一种退出机制。首次公开发行市场的研究早期集中于相对发达的资本市场,后来致结果,即各国股市中均存在着不同程度的发行价格低估’是吸引越来越多的学者研究首次公开发行市场的最直接原因,他们开展了大量的研究工作,研究样本的时段也从一年至十年,甚至几十年,试图对发行价格低估现象进行描述,揭示出造成此现象的原因。在中国这一新兴市场十几年的发展过程中,首次公开发行逐渐为民众所熟悉,“新股神话”、“新股的虚假繁荣”。就此而言,中国股市存从笔者收集整理的文献资料看,已有一些学者,如王晋斌、陈工孟等、宋逢明等、刘力等对中国股票词状喂ǹ7⑿校侵杆饺斯在投资银行等中介机构的帮助下,第一次公开在股票市场上向潜在的广大投资者发售股份,为项目投资募集权益资本的行为。首次公,悍行在公司的生命周期中是很重要的,有许多因素吸引着公司上市公开期权计划,同时首次公开发行也是创业者或投资者收回部分或全部投逐步扩展到拉丁美洲、亚洲等一些发展中资本市场,并大都得出了一现象,即善鄙鲜惺兹盏氖张碳垡T对陡哂谄湔泄发行价,使认购耐蹲收呋竦贸5墓善笔找媛省6馇∏在着同发达国家同样的现象,并且有过之而无不及之势。、、&、徐剑刚等、市场首次公开发行市场进行了研究,取样的跨度从深沪丌市一直到年以来中困证券市场管理层对一级市场的改革力度是宅前年底。憾
.研究流程代的一页——以市场供求调节为主的核准制正式登场,而行政色彩浓目标一步步迈进。年眨夜善狈⑿兄贫冉铱A嘶厚的审批制在经历了年风雨飘摇后终于退出了历史舞台,并且彻底取消了股票发行的额度和指标。这些措施的实施使新股发行的抑价在新的背景下,造成二级市场的价格大大高于发行价格的原因是什么善狈⑿兄贫雀母镆郧坝糜诮馐托鹿梢旨鄣囊蛩卦诤俗贾坪笫否依然具有解释能力蛘咚担俗贾坪笫悄男┮蛩赜跋熳判鹿傻囊价程度并使其高居不下G宄飧鑫侍猓越徊礁慕夜男鹿本文将以中国沪市墒谐〈月初至年月底首次公开发行的新股为研究样本,通过理论分析与实证研究相结合的方式,以期客观地描述这一阶段中国墒谐∈状喂ǹ7⑿幸旨巯窒的特点与影响因素。本文以已有研究的回顾为起点,首先从国际角度对首次公开发行价格低估现象进行概要描述和理论解释,接着对中国股票首次公开发行市场的相关研究进行总结与点评。第二部分追本溯源,概述了中国墒谐∈状喂ǹ7⑿械姆⒄估蹋紫却又贫确治龅慕嵌让枋隽酥国墒谐∈状喂ǹ7⑿械牟缓蠖陨笈啤⒑俗贾啤⒆⒉嶂迫种股票发行的监管制度进行了比较分析,并重点回顾了中国早期的股票发行监管制度