文档介绍：询价制下我国新股发行上市首日收益率研究中文摘要金融学专业硕士研究生陈乐指导老师刘文朝教授新股首日收益率也称为新股抑价率,是指由于新股发行定价过低,新股上市首日股价普遍高于发行价,上市首日即能获得异常的超高收益率。因此新股首日收益率的高低也被看作为该国证券市场效率高低的标志之一。研究表明,世界各国证券市场中普遍存在新股上市首日超额收益率,而我国新股首日收益率与其他国家的新股首日收益率相比又显得过高。本文首先回顾了国内外学者对新股首日收益率现象的研究成果,并介绍了我国新股发行制度改革历程;同时阐述了我国新股询价制度施行现状,并对施行询价制后存在的问题进行分析;并重点对本次新股发行制度改革后的实施效果进行实证分析,然后通过介绍国外新股发行制度以及提出完善我国新股发行制度的建议,最后得出结论。本文通过对询价制度施行效果实证分析认为,我国年起施行的询价制度效果并年对询价制度进行改革后,询价制的施行效果要好于新股发行制度改革前的施行效果;并且新股发行制度改革后,有效遏制了机构利用资金优势申购新股,并操纵新股的现象;同时影响新股首日收益率的显著因素中基本面因素有所增加,说明我国新股发行市场上参与新股投资的投资者比以前更为理性。但是新股上市的投机现象仍然是造成我国新股首日收益率居高不下的主要因素;而且通过对子样本的实证分析看出,累计投标询价对新股首日收益率没有产生显著影响,这说明我国施行新股询价制的效果仍有待改进。最后,本文通过对比国外新股发行制度和我国新股发行制度的差别,提出应通过提高保荐机构的保荐能力以及对询价对象建立评价体系,扶持保荐水平高的保荐机构兼并重组保荐水平较低的机构和有效约束询价对象的报价行为,提高询价的有效性和准确性。同时本文认为在询价阶段赋予主承销商股票分配权力和赋予主承销商超额配售选择权将会有效提高询价的质量。关键词:首日收益率询价制度新股发行制度改革约束机制不尽如人意,新股首日收益率仍然居高不下,并且新股发行投机现象十分严重。摘要
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导师签名:例诒学位论文作者签名:际厉、签字日期:彤年多月罗日签字日期:卿年多月∥日学位论文作者:滞独创性声明学位论文版权使用授权书学位论文作者:蹲签字日期:砂。/虏嗜签字日期:Γ嵌嘣隆稳询盆剑王壅国堑丛发盈土立苴旦蝗蕉奎盟壅C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄊ椋韭畚模嚎诓槐C埽年学位论文题目:本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果,文中己加了特别标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、同仁在文中作了明确说明并表示衷心感谢。本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规定,有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权西南大学研究生院可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。口保密期限至月止.
第伦苈研究的背景和意义及配套文件《股票发行审核标准备忘录第号——对首次公开发行股票询价对象条件相关概念界定年月中国证监会正式发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干意见》和行为的监管要求》,并规定从年日起新股发行定价正式施行询价制。询价制正式施行是我国新股发行定价市场化的一座里程碑。但是在两年多的实际运行中,询价制有效性受到投资者质疑,中国石油首日涨幅超过ィ撬婧蟪て谙碌蹲收咚鹗Р抑亍U馐恰ǜ黾涞湫偷睦樱得魑夜询价制在新股定价过程中发挥的作用并不尽如人意。为了进一步完善新股发行,中国证监会于年路⒉肌豆赜诮徊礁母锖屯晟菩鹿煞⑿刑逯频闹傅家饧罚魅诽出了促进新股定价进一步市场化的改革原则。这次新股定价机制的改革希望通过弥补询价制施行过程中出现的缺陷,发挥询价制的价格发现功能,建立有效的新股价格发现机世纪年代以来,国内外学者对新股首日收益率进行了大量的理论和实证分析。学界关于新股首日收益率的研究主要有以下几种假说,一是发行人、承销商和投资者之间由于信息不对称,发行人为避免发行失败,采取抑价发行,造成新股首日收益率高;二是热发行假说,热发行假设认为发行公司大多会利用市场气氛较好时发售股票,在这个时期股市一般充斥着泡沫,新股上市后由于二级市场的泡沫和过度反应导致新股上市首日存在超额收益率。但是到目前为止,并没有一种理论能得到学界的公认,同时这些研究大多建立在西方成熟证券市场的基础上,由于我国证券市场特殊的制度背景和特定的市场发育程度,西方学者的研究结论是否符合中国证券市场的实际情况还有待研究,因而研究影响我国新股首日收益率过高的因素具有重要的理论意义。新股发行上市首日存在超额收益率是各国资本市场普遍存在的一个现象。但是相对于其他国家的资本市场,我国证券市场上新股发行上市