文档介绍：:..名称2007年记账式(四期)国债品种3年期固定利率附息债,按年付息规模300亿元招标方式混合式招标;连续20个标位上投标招标时间4月1309:30-10:%其他详见财库【2007】33号文预测区间[%-%】:刘长风******@0769-22119085杨鹏 ******@0769-22111231杨长安******@0769-22111601债券分销联系人:韩达荣0769-2211二、债券发行基本面分析1、整个市场都在密切关注的三月份数据已经开始陆续公布,第一个重要数据就是顺差规模的速减。海关总署发布的数据显示,,自2006年3月份以来首次回落到百亿美元以下,%,明显低于前两个月30%以上的增速这个数据是大大的低于了市场的预期。但是我们认为这一个数据并不能削弱市场上紧缩预期的强化。首先,三月顺差的减少是三月进口大幅增加(环比31%)和二月出口高峰(%)回调的正常结果,而且一季度整体的顺差数据依然是处于绝对高位。其次,央行在4月5日宣布上调存款准备金率时,对于三月份的数据应该是基本有所掌握的,其公告中和前几次最主要的区别就是没有提到贸易顺差问题,当时我们推测可能顺差不是在高位,事实证明了我们的推测的正确性。最后,我们可以借此进行进一步合理的推测:在顺差大幅缩减,回收流动性压力减小的背景下,央行仍然要上调存款准备金率,那么其指向就明确在信贷和投资指标上了。我们仍然坚持我们对后期指标的预测:CPI依然处于高位运行,在翘尾因素的影响下,很有可能会突破3%;信贷投放在同比数据上有回落,但是绝对投放数量依然很高,4000亿左右;固定资产投资对贷款投放的滞后效应在三月已经释放,反弹趋势明显,同比25%以上;货币供给量数量上应该有所减少,但是仍然是居于高位,存款活期化趋势应该更明显,未来通胀压力依然较大。2、货币市场来看,近两周,在存款准备金率上调和大盘股上市的双重影响下,货币市场利率也会逐渐上行。本周二,%,比上周二增加了42个基点。中信银行的申购日期已经确定,那么随着日期的临近,货币市场走高是肯定的,但是由于上周多家机构安排了21天的回购,因此资金面方面不会出现过分的紧张。3、债券市场来看,本周中长期债券交易仍然冷清,中长期品种双边报价区间继续扩大,再加上远期交易逐渐活跃,都反应了市场对于后市的争议很大,再次加息的预期依然较强。但是,随着上周四晚存款准备金政策的公布,短期加息的可能性减小,再加上本周一年期央票利率的再次走平,给市场带来了一定的信心。一些有配置需求的机构将会参与到市场中来,特别是一级发行市场。但是总体上对后市中长期品种的看空仍然占据主流。三、债券定价分析本周二中债收益率曲线显示,%,和上周二相比已经上升了15个BP。这和上个月十年期国债发行时候的状况相似。由于后市对中长期债券的走势还存在着争议,因此一级市场发行利率的引导作用越来越明显。上个月十年期国债发行后,给收益率曲线的长端起了很