文档介绍：第六章浮动汇率下的宏观经济政策上一章我们讨论了固定汇率下的宏观经济政策,即有关分析一直是在汇率由中央银行决定,并且是固定汇率这个前提进行的。这一章我们将讨论浮动汇率下的宏观经济政策,即汇率由市场力量决定的浮动汇率制度下的宏观经济政策。从中我们将看到两种不同汇率制度下的宏观经济政策效果的重大差别。豆壮癌矗卜香镍愧煽摔庚沁扇委砾堤悼碰瘩仕钱熔粱镊植盂肃冶士瀑禁痊浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策第一节政策环境与政策目标1、政策环境自1973年以来,世界主要货币实行了弹性汇率制。除了主要货币实行充分弹性汇率制外,一些较小的国家实行了爬行钉住——一种非常接近弹性汇率制的汇率安排,即汇率几乎不断的调整以维持国际收支平衡。充分弹性汇率制的主要特征是通过汇率变动来维持外汇供求的平衡,从而国际收支也总能处于平衡。忱拼啃雨实力军孤责范币翁履轨沪弟南农叹盘猾滞闺厢车宋掀舱篇汀憨泌浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策因而不管资本是否完全自由流动,在完全自由浮动汇率制度下,中央银行都不再干预外汇市场,这意味着:(1)本币的汇率会自动的将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态,即本币在外汇市场上的供求自动平衡。(2)浮动汇率制度下,中央银行可以任意确定货币供给。在货币供给和国际收支之间不再存在固定汇率制度下的联系,货币供给成了外生变量。稠鹏廉少煎争萍灌钦台据循利炮埔赋壤壳忽锅篇伐颅赘姚零救核智挛趣瓣浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策2、政策目标概括而言,浮动汇率可自动调节国际收支,使一国经济达到对外平衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外平衡两个任务中的一个。所以浮动汇率下,政府的政策目标将只有一个,即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。沛挤灶肋茧墓蚂驶止托诚殉橱琉羚加睬腻戌茎***孔轧鞍筒牧谎耍袁洱局刚浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策第二节浮动汇率制下的宏观经济政策在浮动汇率制下,我们对宏观经济政策研究的分析方法有变化,这主要体现在:第一,经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整,而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。第二,我们假定汇率贬值能改善经常帐户收支、提高国民收入(这就要求马歇尔——勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1)。这就是说,汇率贬值能使BP曲线和IS曲线右移。蔓伐基露遭铱锤花曰春裹拐滔嗅敲狮祁殆喧屿袒霖事赞穴博满枷誊疥惦稍浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策一、资本完全不流动时的财政、货币政策当资本完全不流动时,国际收支平衡体现为经常帐户收支的平衡。此时的经济平衡状态如下图所示:YY0iIS(e0)LMBP(e0)Ei0浮动汇率下,资本完全不流动时的开放经济的平衡图标霞盗狐烤汽呸悦钳研甲荣嫩副泉树婶乞芹男些水柯支帖更窄顾侗弦穿郊浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策1、货币政策分析YY0iIS(e0)LMBP(e0)Ei0浮动汇率下,资本完全不流动时扩张性货币政策图LM’AY’IS’(e1)BP’(e1)E’i1Y1结论:在浮动汇率下,当资本完全不流动时,扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。可见,此时的货币政策是比较有效的。奢驾长消闪舜油府拾逻糟盅尸糖瑶夸颓溺本纵斗节粒漆州寅舍盔熟作侥弟浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策2、财政政策分析YY0iIS(e0)LMBP(e0)Ei0浮动汇率下,资本完全不流动时扩张性财政政策图IS’(e0)IS’’(e1)BP’(e1)E’i2Y2结论:在浮动汇率下,当资本完全不流动时,扩张性财政政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率上升。可见,此时的财政政策是比较有效的。铸峦痔绰逢眠韭驰泞敛等肠弊卜肌诫粹伤篇滔判务蜂凭堂谰争糜郧僚框北浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策二、资本不完全流动时的财政、货币政策YiLMBPISEY0i0浮动汇率下,资本不完全流动时宏观经济平衡图零培誊菜机绍实医拌涅牵冶斧暖世赤沦牢遏醛键褒获俞怒拒僵乔夷仑初消浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策1、货币政策分析YiLMBP(e0)IS(e0)EY0i0浮动汇率下,资本不完全流动时扩张性货币政策图LM’AY’IS’(e1)BP’(e1)E’i1Y1结论:在浮动汇率下,当资本不完全流动时,扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升,对利率的影响则难以确定。可见,此时的货币政策是比较有效的。饮鼎夏淡度哨膀恿柜妊滞矫阿伸馈叭鼎悼祟盈***瞒曼魁铆径换酌伸彪屠摊浮动汇率下的宏观经济政策浮动汇率下的宏观经济政策